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标题: 高基差下仍未释放的利空 [打印本页]

作者: sabrinawbx 时间: 2025-6-6 15:18
标题: 高基差下仍未释放的利空
★现实：基差修复逻辑下的强势反弹
生猪期货迎来超预期的连续性反弹，截至3月19日当日，LH2505最高涨至13785元/吨，较2月底13000元/吨左右上涨超6%，盘面逐渐走出早前看空基本面的认知。近月单边超涨的同时，套利上呈现正套特点，是临近交割月前盘面在高基差下的一类快速修复。
★预期：仍未释放的利空有待落地
当前价格难跌并非在于供应端存在缺口，而在于供应压力释放节奏滞缓。以头均体重代表的库存压力仍继续上升的同时，从产能视角来看，养殖盈利的维持进一步阻碍了产业周期性去产。我们认为，在完成高基差交易之后，随着进入消费淡季，经历累库后更为宽松的供应将逐渐释放，进而带动现货价格的下跌，这将再度回归成为交易重心。
★展望与投资建议
中长期，生猪的交易仍具有强趋势性，即围绕能繁母猪存栏、仔猪出生、育肥成活率、母猪淘汰等指标进行，而当下的数据及行业利润表现并未出现扭转信号，结合体重所对应的库存来看，2025年我国生猪养殖仍处于猪肉供应趋于过剩的格局内。旺季合约的估值在产能以外围绕养殖成本讨论，这是天然产业空头套保的重要考量，那么在未来仍未到来之前，建议以成本作为合约“支撑”，耐心等待成本被打破的可能性，这期间或是相对曲折的道路。
短期，现货的坚挺是一类以时间换空间的表现，越坚挺则越累库则对应后续压力愈甚。而伴随时间轮换、季节轮转，代表市场需求与养殖偏好的肥标价差存在继续走弱的压力，这意味着累库是存在约束与上限的，那么该过程的不可持续性将是沉重一击。我们认为去库难度的攀升是当下不可高估上半年合约的核心原因，向上行情背后高基差的支撑，或需要面对现货走弱的考验。策略上，风险偏好者可轻仓布局5、7空单，谨慎者建议等待右侧入场机会。
★风险提示
疫病、饲料原料价格波动、资金行为

东证期货_热点报告_农产品_高基差下仍未释放的利空_吴冰心_20250319.pdf.pdf

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