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标题: 基本面驱动有限，关注成本与宏观变化——PX2025年报 [打印本页]

作者: wusengyu123 时间: 2025-5-29 14:36
标题: 基本面驱动有限，关注成本与宏观变化——PX2025年报
2024年PX期现货价格走势整体呈现两个阶段走势，上半年高位震荡，下半年屡创上市新低。截至2024年12月24日，PX主力合约全年运行区间6572-9007元/吨，PX CFR中国价格全年运行区间801.67-1069.67美元/吨，期现货全年走势基本趋于一致，随着上市时间延长，二者相关性有所提升。从成本端来看，PX与油价走势具备同向波动的特点，尽管供需矛盾与宏观、地缘局势的阶段性扰动使得部分时间PX与油价走势有所分化，但全年二者仍维持较高相关性。
原油方面，2024年以来国际局势变迁与能源地缘格局变化显著，石油市场供需两侧深度博弈，利空利好因素交织作用，原油价格维持宽幅震荡走势。而2025年，全球经济增长动能预计仍然偏弱，而特朗普上任后可能加剧全球贸易摩擦，宏观环境或不能予以较好支撑。2025年全球原油供给预计将有所回升的背景下，原油价格运行重心继续下降。若地缘冲突激化将对油价短期产生一定溢价，但是长期价格重心向下趋势不变。
PX方面，2025年原油价格的表现及海内外宏观演绎或阶段性扰动PX行情，成本端原油给予的成本支撑或逐步转弱，调油方面，随着全球能源化工品物流重构完成，调油逻辑对芳经价格的影响趋于平稳，且逐年弱化。从自身供需来看，2025年PX新增产能数量依然有限，新增产能计划300万吨，主要为裕龙石化装置，但该PX装置当前暂未取得批复，明年的投产仍存在较大不确定性，新增产能实际也可能为零，因此预计前期投放的装置负荷维持高位运行。需求端来看，PTA产能继续扩张，投产压力依然较大，预计新增产能830万吨，产能增速9.45%。需要关注产能过剩背景下，加工差长期维持低迷水平下，老装置逐渐退出或长停。进出口来看，2025年随着PTA新增产能投放增加，而国内PX投产数量相对有限，国内PX需求可能存在阶段性缺口，预计全年进口数量会有一定回升。
总体而言，2025年原油价格的表现及海内外宏观演绎或阶段性扰动PX行情，PX自身基本面驱动则相对有限，随着聚酯产业链内部开始对各环节利润进行重新分配,在芳经调油逻辑逐渐弱化的背景下﹐PXN难有如2022年、2023年持续高位的大行情，但是2025年，PTA端继续高投产，将为PX带来新的边际需求增量，届时关注阶段性供需错配机会。
风险分析:宏观、地缘等因素不确定因素扰动;原油变化改变价格中枢;下游PTA&聚酯装置投放进程;调油需求超预期表现。

兴证期货PX2025年度报告——基本面驱动有限，关注成本与宏观变化.pdf.pdf

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