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标题: 特朗普“百日新政”如何搅动全球能源市场？ [打印本页]

作者: aliice01 时间: 昨天 14:33
标题: 特朗普“百日新政”如何搅动全球能源市场？
特朗普上任签署多份行政命令，整体围绕“美国优先”的核心，通过国内产业保护、关税威慑、能源制裁等措施强化美国经济和地缘影响力，对能源市场价格波动、全球能源贸易格局重构、能源转型和气候治理进程均带来了较大的不确定性。上述措施主要包括，国内产业保护：退出巴黎协定、释放美国能源计划、宣布美国能源紧急状态、取消阿拉斯加油气矿物开采限制、限制风电开发计划，对中加墨施加关税威胁，对伊朗“极限施压”政策重启，或有条件地放松对俄能源制裁。

原油：成本制约开采活动，特朗普推动美国增产的举措短期难以奏效。根据达拉斯联储2024 年一季度进行的调研，新井收支平衡油价区间均值为64美元/桶，较2021年上升 12 美元/桶，打新井盈利空间有限。整体来看，加拿大上游生产商与美国炼油厂商收到关税的负面影响最大，关税对成品油的利多较为明确，对原油的影响多空交织。美加两国石油贸易双向深度绑定，若对从加拿大进口的原油加征关税，美国中西部地区炼厂原料成本及终端价格大概率将上涨，但由于加拿大原油缺乏其余出口渠道，中长期大概率将通过加拿大原油折价加深的方式承担关税成本，关注加拿大是否在油砂春季检修季通过减产进行反制。

天然气：短期关税及制裁或导致价格大幅波动，中长期驱动全球供给增加。解除 LNG 出口禁令将在政策端为美国出口快速增长提供空间，但随着全球需求增速放缓，供给的增长或受制于利润空间收窄。现有关税政策主要影响中美间 LNG 贸易，或导致贸易格局重塑，引发短时现货价格上涨；但量级偏小、中长期预期仍存恢复预期。俄罗斯方向流量仍存在较大不确定性，关注制裁发展，警惕流量超预期回归或制裁扩大引发的下行或上行风险。

煤炭：内外需求难提振，关税对全球煤价及贸易流影响有限。特朗普对煤炭行业政策的核心是通过放松管制和出口扩张来重振传统能源，但鉴于各国能源转型趋势明朗，美国本土及出口煤炭需求均难以继续大幅提振，因此美国煤炭产量提升困难较大，难以复刻第一任期内煤炭产量显著增长的局面。由于中美两国煤炭贸易量在彼此煤炭贸易中占比均可控，在全球贸易中占比仅 1%，因此中国对进口美国煤炭加征 15%关税对两国及全球煤炭贸易带来的影响相对有限。

新能源：ITC 补贴对于维持美国清洁能源项目的积极性有重要的作用，一旦完全取消会将导致项目收益率出现明显下滑。以美国储能行业为例，当前独立储能和光伏配储的收益率分别为25%/15%。在不考虑后续加征关税带来的影响下，IRA补贴完全取消将导致美国独立储能和光伏配储的收益率下降至20%/11%，分别下降5/6个百分点。

新能源汽车：2024年美国销量已现颓势，渗透率维持10%横盘状态。2024年美国新能源车销162 万辆，同比增长9%，渗透率10%。对内：取消电动车补贴符合预期，本土新能源车亮点或难再寻。预计2025年/2028年美国本土新能源车销量为177万辆/193万辆，复合增速为3%。关税对中国汽车出口影响较小，但美对墨加制裁力度将影响中系汽零在墨投资回报进展。由于墨西哥本土汽车产能为出口导向型，约 80%的本土汽车制造均出口至美国，而受益于 USMCA 协定，约 43%的美国汽车及零部件进口均来自墨加，美墨加汽车产业链绑定较深。

【中信期货能源转型与碳中和】特朗普“百日新政”如何搅动全球能源市场？——专题报告.pdf

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