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【中信期货权益及期权策略】海外股指系列(四):港股...
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作者:
storm828
时间:
2025-5-21 11:31
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【中信期货权益及期权策略】海外股指系列(四):港股...
港股权证交易情况:香港是全球最大的权证交易市场。衍生权证和牛熊证的成交持仓比约在4~5左右,具有一定投机属性。投资者倾向利用衍生权证博弈个股涨跌,其中资讯科技股的权证交投情绪热烈,成交额、成交持仓比远高于其他行业;而牛熊证多被用于博弈指数涨跌。 权证的价值特征:1)时间价值:由于牛熊证均为实值权证,并设有敲出回收机制(价值归零),因此在其他条件相同的状况下,牛熊证的权证价值变化以内在价值为主,到期前牛熊证的时间损耗远小于衍生权证;2)引申波幅:相同条件下,衍生权证的引申波幅(即隐含波动率)略高于场内期权,并且在虚值状态下两者的差异会逐渐明显,这可能是由于跨品种套利机会、权证市场缺少主动卖权的力量所导致;3)对冲值:由于引申波幅的差异,相同条件下权证的对冲值(即delta)高于场内期权,两者差异在虚值状态下较为明显。故投资者可以选择虚值权证博弈个股涨跌,获取更高收益,但同理需承担发生更多亏损的可能。
权证交易数据可否用于个股/指数择时:报告基于2021~2024年权证交易数据,证明街货量PCR、成交额PCR/成交量PCR、街货量占比三个指标均可用于个股择时,但指数层面仅“街货量占比”相对有效。1)街货量PCR:指标与标的资产之间呈正相关,当个股街货量PCR三日均值上升时在次日开盘买入(反之空仓),年化超额中位数6.2%,样本股胜率69.3%,但指标对指数择时效果有限;2)成交额PCR/成交量PCR:指标与标的之间呈负相关,当个股成交额PCR/成交量PCR三日均值下降时,次日开盘买个股(反之空仓),年化超额中位数7.7%、样本股内胜率66.7%,其中对投机属性较强的科技、非必需性消费类个股表现优异,但对指数择时效果同样有限;3)街货量占比:认购权证街货量占比与标的呈正相关,认沽为负相关,利用相同方法对指数、个股进行择时,证明(认沽-认购)街货量占比对恒生指数、恒生科技指数择时有效,年化超额收益分别为9.6%、11.58%;该指标在个股层面表现同样优异,通过回溯恒生指数20支权重股的表现,发现共有18支个股可以获得超额,中位数28.9%。
【中信期货权益及期权策略】海外股指系列(四):港股权证介绍及其择时应用——专题报.pdf
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