中泰期货产融能源化工研究团队研究报告 - 期货帮

研究报告题目：

1.原油减产影响下高位波动，炼厂利润回落，后期关注真实需求恢复速度

2. 油价回升，成品回落，炼厂利润回落，沥青原料问题仍在等待最终政策落地

3. 原料陆续通关，炼厂处于产量恢复期，国内原油转强下沥青利润压缩

4. 油价连续上涨炼厂亏损增大，后期利润恢复仍需旺季刚需提速

5. 低利润现货涨价修复估值，重点关注减产预期下节后实际去库速度

6. 尿素期货助力企业绿色发展及产融结合

7. 尿素期权服务实体企业工作案例

8.2023年中泰期货纸浆年报

9.2023年中泰期货天然橡胶年报

发表时间：

1.2023年4月10日

2. 2023年5月29日

3. 2023年7月3日

4. 2023年9月11日

5. 2023年9月25日

6. 2023年5月8日

7. 2023年9月30日

8.2023年12月25日

9.2024年1月4日

研究报告链接：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/m0FjFRItkSB8ibvUx7GsUA

2. https://mp.weixin.qq.com/s/_HTO5yenV_6sHgoqRz7Iqg

3. https://mp.weixin.qq.com/s/Q0SpuGGIdMPQwbVTxbynug

4. https://mp.weixin.qq.com/s/a1qbj1blBcOYod4RCVdwjw

5. https://mp.weixin.qq.com/s/DuKrFboP6As9mdHtrlSv0g

6. https://edu.czce.com.cn/articalDetail/3589?from=analystsDetail&UUID=47294c38-d7c4-11ea-b01f-3c4a92e523fc

7. https://edu.czce.com.cn/articalDetail/4387?from=analystsDetail&UUID=47294c38-d7c4-11ea-b01f-3c4a92e523fc

8. 供应方面，海外浆厂产能预计增加，尤其是阔叶浆产能，而针叶浆产能基本维持稳定，整体供应对浆价有一定压力，而且对阔叶浆较为明显。而针-阔价差相比目前或有一定扩大。

国内进口方面，2023年进口增量明显，2024年上半年关注进口量是否海运费上涨影响，以及2024年海外是否需求同比转好。预计2024年整体进口量低于2023年，但一季度体现不明显，短期仍有较高进口量，充足供应压制浆价上行。若运费持续上涨，则增加进口成本，再加上国内2-3季度预期进口量同比下降，预计明年整体纸浆均价或有一定幅度抬升，重心上移。

需求方面，预计海外需求有一定恢复，而国内亦小幅增长，整体对2024年需求预计微增，预计全球港口发运量累计增长2%以上。但国外欧美经济仍面临下行压力，其内需并不十分乐观；国内，生活用纸、文化用纸方面、白卡纸等，产能继续增加，预计2024年在经济复苏、消费反弹、出口好转等背景下，需求或继续增加。

整体来看，23年整体低位浆价使得产业链利润分配向下游靠拢，今年利润集中于下游纸厂，而上游加工利润及中游套利利润下降明显，利润分配相对平稳，基于长期看林、浆、纸三个环节将获得社会平均利润，我们认为目前纸浆价格偏正常。但未来一季度、二季度的进口到港节奏与需求节奏是否匹配成为主要焦点，若进口先于需求下降，整体去库存，那么价格下方空间有限，若需求稳定进口仍维持增量，那上半年浆价上方空间亦有限，整体或维持区间宽幅震荡，但区间小于2023年波动区间。

9. 预计24年进口下降明显，需求端轮胎出口存在较大变量，整体呈现供弱需稳或供需双弱局面。供应：24年预计进口同比下降，尤其是在上半年表现比较明显。一是24年年初套利盘体量相比23年年初减少，二是23年原料产出减少部分会体现在24年上半年，上游工厂原料供应偏紧，三是可能会叠加欧美补库存，欧美买价高，货源优先流向欧美市场。而下半年高产季在原料供应充足的情况下，进口预计能够适当恢复。若国内表需维持稳定，则24年国内供应不及需求，整体呈现去库存状态。价格重心上移。