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标题: 国信期货2023年四季报《大宗商品周期躁动？弹性背后聚焦... [打印本页]

作者: gufengda 时间: 2024-6-10 23:20
标题: 国信期货2023年四季报《大宗商品周期躁动？弹性背后聚焦...
国信期货2023年四季报《大宗商品周期躁动？弹性背后聚焦结构韧性！》

该研报在于业内旗帜鲜明明确观点与2023四季度年行情验证：2023 年“躁动的不是树，不是风，是人心！是政策预期！是资金偏好！”我国大宗商品市场反弹中，偏向上游原料端的多个品种受资金推动价格异动凸显，预计有色金属企业 2023四季度仍将面对：“资金屡战屡败不放弃，题材不断缺乏实质改善，企业面对价格跌宕渴望风险管理”，短期警惕十月长假市场异动风险，中长期或延续高位震荡，四季度主要波动区间在 64000 元/吨至 72000 元/吨波动。

宏观政策刺激及地缘局势主导大宗有色板块，预计铜为代表的上游低库存紧平衡大宗商品价格因全球经贸重塑和资金偏好呈现上游结构性“畸形繁荣”，2024 年海外主要经济体和关键资源国进入“政府换届选举” 大潮下，警惕铜为代表的顺周期性资产重演冲高回落走势。

主要结论：

三季度，我国大宗商品市场延续快速反弹，其中偏向上游原料端的多个品种受资金推动价格异动凸显，资金选择原料相关大宗商品接连炒作推动的背后逻辑是包含基本面变化在内的三方面因素共同助推的结果，其一是相关大宗原料品质的结构性刚需支撑，环保和物流等供应扰动放大了原料安全备库需求焦虑，其二是宏观政策预期和资金推动的结果，行业企业和市场资金期待借助国内宏观经济政策的暖风频出和国内外终端需求预期逐步改善，三是相关原料此前经历原料供应过剩格局下的价格跌幅较大，因此大宗原料
近期走势明显强于强于同一板块的相关下游品种和整体大宗商品波动水平。

从有色市场表现及预期来看，2023 年“躁动的不是树，不是风，是人心！是政策预期！是资金偏好！”通过统计历年我国 “周期躁动”行情可发现，有色为代表的顺周期行业躁动行情持续性往往乏力，后续依赖政策和真实消费接力支持。2023 年国有色、建材等大宗周期品不乏做多预期的核心逻辑是全球经济恢复性增长预期、产业链供需改善补库预期，然而随后上半年市场利好预期屡屡证伪，预计有色金属企业 2023四季度仍将面对：“资金屡战屡败不放弃，题材不断缺乏实质改善，企业面对价格跌宕渴望风险管理”。

当前面对“银十”传统大宗工业品消费旺季，投资者需要到上述原料品种集体走强背后低库存紧平衡下的补库需求，对于整个大宗商品补库周期可能有引导作用，需要更多观察国内外宏观经济前景和金九银十旺季成色，操作上沪铜短期有面临旺季不旺调整需求，短期警惕十月长假市场异动风险，中长期或延续高位震荡，四季度主要波动区间在 64000 元/吨至 72000 元/吨波动。

顾冯达-国信期货-2023年四季报《铜：大宗商品周期躁动？弹性背后聚焦结构韧性！》.pdf.pdf

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有色金属；铜

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