【中信期货化工（PVC）】供需改善有限，盘面或偏承压—... - 期货帮

2024Q1 PVC盘面在5750-6000元/吨区间震荡，估值、库存与宏观预期三方博弈。1月初海外降息预期下修，PVC承压下行；中旬国内降息预期发酵、中国PVC出口放量的支撑下，PVC止跌反弹。2月PVC出口放量持续性偏差、海外降息预期下修，盘面再次转弱。春节前后，盘面先涨后跌，整体波动较大，主要是节前国内需求预期乐观，但节后PVC大幅累库。3月两会前，政策预期以及旺季需求预期偏强；加之台塑再次提高出口报价，中国PVC阶段性出口放量，05合约偏强运行。两会后政策落地，利多兑现，盘面回调。

需求分析：内需增长动力不足，印度进口或“稳增长”。地产依旧沿着新开工降幅收窄、竣工增速放缓的路径，PVC相关需求弹性受限。“三大工程”中，保障房套数同比增速可能下滑，“平急两用”的PVC用量相对不多，或仅依托城中村改造带动PVC需求。终端需求改善潜力不足，预计Q2难以进入补库周期，下游仅低价刺激投机，高价追涨可能性较低。出口角度，2024年印度财政刺激减弱的背景下，印度PVC进口偏向于“稳增长”，投机持续性或偏弱。美国地产温和修复，PVC地板进口或增多，但中美关系将影响中国PVC铺地制品。

供应分析：产量或前低后高，关注检修进程。Q2 PVC仅一套新增投产，4月陕西金泰先试产一期30万吨烧碱，配套PVC随后投产。存量装置方面，春检缓解供应压力。根据当前检修计划，3-4月春检规模高于往年同期，5月春检量同比偏低（或因部分检修进程尚待公布）。不过PVC供应弹性大于需求弹性，行业利润难趋势性修复，成本仍对PVC价格有一定压制。

成本分析，Q2电石价格或先弱后强，烧碱或先强后弱，PVC综合成本重心先低后高。3月煤价寻底，4月底部震荡为主，5-6月煤价或回升，对应兰炭成本支撑先弱后强。4月电石法PVC检修增多，电石供需或错配，利润将再次承压。6月PVC检修近尾声，夏季电力供应紧张或影响电石供应，电石供需边际改善，利润存修复机会。Q2烧碱或为供需双增，关注上下游投复产以及检修进度。若氧化铝复产集中于4月，烧碱仍偏去库，现货价格偏强运行；5-6月随上游检修结束、新增投产放量以及氧化铝进入复产尾声，烧碱基本面存转弱风险，现货价格或承压。

策略分析：05合约面临交割与弱现实博弈，关注交割库容释放情况。市场传闻1）针对仓单注销的货，交割库区可能梯度增加滞纳金；2）某交割库或扩容20万吨；3）信用仓单注册以及交割库扩容审批可能加快。若上述传闻兑现，05将由逼仓逻辑切换至弱现实，盘面偏承压。09仍博弈现实与预期、低估值与高库存，盘面或区间震荡。宏观层面，关注美联储降息节奏与美国大选进程。现实层面，PVC供需难有亮点，行业仅延续季节性去库，4-5月成本重心偏低或施压盘面，09仍以逢高空为主。夏季关注煤炭、电石供应端扰动，若供应扰动与印度补库共振，盘面反弹驱动增强。