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标题: 黑色月谈第51期-寻找黑色的底部 [打印本页]

作者: liyafei 时间: 2024-6-10 16:14
标题: 黑色月谈第51期-寻找黑色的底部
黑色板块整体呈现为弱现实强预期的反套格局。钢材10合约升水05合约，且价差仍在扩大，铁矿基差走缩，5-9反套明显，焦煤同样呈现5-9反套格局。弱现实对应当下的驱动，强预期对应远月的估值。
黑色产业链当下面临需求转弱负反馈和成本下移双重打击，所以行情下跌十分流畅。需求端的矛盾主要是围绕两会政策预期和钢材需求恢复速度开展。宏观预期偏弱。一方面，在地方两会报告中，16个省市披露的2024固定资产投资增速目标有所下调，这与地产投资预期修正和债务压力等有关。另一方面，中央两会工作报告中关于基建和房地产投资方面表述偏谨慎，GDP增速、赤字率和新增专项债等并未有超预期部分。1-2月份专项债发行进度只有10%，远远低于前两年的20%水平。地产销售依然未见起色。与居民端相关的房地产，和与地方政府相关的基建双双转弱严重打击了钢材黑色预期。
现实层面主要是建材需求显著拖钢材总需求。以长材为例，供给端从春节前开始就一直走低，但不影响螺纹累库速度和高度，反映出需求降幅更大。水泥、混凝土出货量同比去年下降、杭州螺纹库存处于近9年新高、百年建筑网调研全国工地开复工情况显示，建筑工地开复工率同比降低11%，劳务上工率同比降低11%，上述诸多指标显示建材终端需求恢复偏慢，弱现实引导黑色板块下行。板材需求具备韧性，热卷开平量高于去年同期，玖隆库热卷加工量和出库量显示热卷需求良好、冷热价差处于近3年高位、卷螺价差走扩、中板热卷价差走高，以及近期终端调研数据均反映热卷需求韧性仍存。总量视角看，建材需求显著拖累钢材总需求，板材虽有韧性，但无法弥补建材需求缺失。钢厂以销定产，供给端被动跟随需求调节。
炼钢成本存在进一步下行空间。铁矿45港口到货量同比去年增加1800万吨，全球发运同比去年增加1000万吨左右，主要是高价格刺激非主流发运回升，当前价格下，非主流和国产矿并不会出现明显减量。需求端看，钢厂利润不佳，制约铁水复产速度和高度，另外从钢厂检修数据以及钢厂盈利率指标看，未来一个月钢厂端都不会出现大幅增产。铁矿库存去化缓慢，弱现实引导价格进一步下移。焦煤库存处于近四年低位，但受制于弱需求，价格仍在阴跌。
静态看，黑色板块面临需求负反馈和成本下移，预计板块弱势延续。下方考验国产矿成本支撑。

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