2023回顾：2023年上半年市场看空情绪浓厚，对宏观金融风险事件、工业硅生产成本坍塌、终端需求疲弱和行业高位隐形库存进行了充分交易，价格持续下探、不断打破市场心理底价；期间几次宏观利好信息拉动硅价上行，但强势的过剩格局还是使得硅价再度下跌；六月中下旬期价跌破1.3w，而后西北大厂减产、提价的信息拉涨期价至持稳；9月社库转移至交割库、现货趋紧，价格再度上行，期间仓单质量问题导致月差走扩；10月起在过剩现状和西南成本支撑下价格震荡走低，期间受其他新能源品种影响，日内走出跌停的超跌情况后缓慢修复；12月在低牌号结构性紧缺的扰动下，价格再度走高。
2024供应展望：工业硅过剩的现实为2023年以来持续的慢性压力，而下游需求侧也面临产业内耗，因此计划新投产能最终落地量级较计划而言或更加缓和，关注下游向上延伸的一体化项目投产情况和大厂新产能落地决策。由于产能扩张向北趋势显著，因此相对于西南，北方地区环保问题将成为影响当地生产稳定性的重要因素之一。此外，今年出现牌号的结构性紧缺导致期现价格上行的情况，需关注产成品质量对价格的影响。总产量方面，工业硅2024年产量预计达503万吨，同比增长32%。
2024需求展望：1.多晶硅方面，2023年的硅料几乎全年以增产、过剩、降价为主基调，2024年或也难以改变过剩局面。我们认为明年全球将有449-507GW的新增装机，考虑到单瓦耗硅将有下降预计明年新增装机将消耗多晶硅108-122万吨、低于今年全年产量，而一线企业为巩固自身地位，投产意愿或维持，预计明年产量仍有提量。2.有机硅方面，进一步扩产对于企业明年销售和库存的压力相对明确，因此对2024年最终落地的新产能需谨慎对待。而贡献重要需求的地产行业景气难言乐观，有机硅生产企业或将维持今年下半年以来的维稳生产策略。3.硅铝合金方面，汽车、摩托车产销改善压力相对较大，我们给到硅铝合金耗硅量5%的增速水平，略高于历史增速。
平衡：单月来看几乎均显示为紧平衡，其中Q1-Q2以及Q4均有去库，但去库实际依赖下游多晶硅旧产能的正常生产和较强的投产决心，若光伏产业链下游减产范围扩大、向上传导使得硅料产量增速不及预期，平衡或出现转向。由于月度紧平衡表现为小幅去库/累库，工业硅整体供需难有彻底逆转，致使上下游日常生产及新投产的阻力逐渐变强，当前硅价也仅能于区间内上下波动。而明年趋势性行情除了依赖成本调整，也寄托于企业自身整合能力，和产业、尤其是需求端三大产业的技术升级能力，2024年的预期紧平衡带来的价格摇摆，也或能驱动企业自身做出战略调整以实现工业硅行情突破。