2024Q1回顾：春节前新疆地区供应收缩、下游购货集中，工业硅期现出现阶段性上涨行情。但由于本轮购货力度较大、工厂原料库存准备充足，一定程度上挤兑了春节后下游集中备货空间，使得春节后硅价震荡下行。其间硅价受新能源等终端利好信息影响日内拉涨，但最终受基本面压制再度回落。3月中旬行业会议召开，场内看空情绪浓厚，市场提前交易丰水期西南成本线，期货价格迅速跌破13000元/吨，触及的最低价接近去年丰水期期货最低价。
供应展望：长期以来的供需僵持局面，使得工业硅新产能建设与投放的延后逐渐成为常态，存量供需的线性演变已难以转变工业硅过剩压力，增量供应或也只能压制行情下行，进一步导致新进入者的退缩，两者互相牵制。后续关注上下游大厂工业硅新产能投放安排。Q2西南将陆续进入丰水期，天气因素值得提前关注，当前来看，四川天气相对稳定，可以说复产部分条件已具备，而云南地区仍需关注干旱情况，当地天气或使得去年滞后复产重演。此外，目前西北生产尚有一定利润，相比西南等待成本下移后复产，西北继续生产的灵活性更高、难度更小，当地产量连同库存对价格上方和西南开工的压制力不容小觑。总产量方面，工业硅2024年产量预计达472万吨，同比增长26%。
需求展望：1.多晶硅方面，终端装机的高增速并不能显著改善主材环节的过剩情况，当前各环节价格均压至低位。2024年国内多晶硅产量预计将达到230-240万吨，而当年全球、国内新增装机预计分别为390-430GW、190-220GW，对应到上游多晶硅需求量则分别为全球94-103万吨、中国46-53万吨。因此即使拉长时间线看，终端装机仍为增量市场，但当前位于上游的硅料环节仍然处于过剩阶段，并将进一步影响新产能投放，而在新产能投放方面，我们更加关注硅料大厂的产能落地进度及爬坡节奏，其投放决心合量级将影响未来硅料供应格局。2.有机硅方面，经过去年一年的生产调整，有机硅行业逐渐消解库存压力，也已找寻到相对合适的产销节奏，但在重要终端房地产行业难以给出持续性修复信号前，有机硅企业在旧产能生产和新产能投放方面或都做好谨慎操作准备。总产量方面，有机硅2024年产量预计达197万吨，同比增长25%。3.硅铝合金方面，汽车、摩托车产销累计同比涨跌互现，考虑到其中汽车产销绝对量维稳，需求支撑相对较稳，我们给到硅铝合金耗硅量3%的增速水平，略高于历史增速。
平衡：平衡表显示2024Q1-Q2确有去库，但量级相对较小，与当下的高库存相比显得“微不足道”，而结合此前行情来看，这样紧平衡式的短缺，或也需要依赖现货端的紧缺拉出脉冲式行情。后续来看，Q2起云南、四川将逐渐进入丰水期，复产预期较为强烈，供应量或有进一步增加，但当下基本面僵持难解，叠加地区生产成本线下移，硅价向下压力或更为显著。