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标题: 【国债半年报 20240607】：基本面仍弱，关注宽货币政策信号 [打印本页]

作者: jwbven 时间: 2024-6-7 16:13
标题: 【国债半年报 20240607】：基本面仍弱，关注宽货币政策信号
本帖最后由 jwbven 于 2024-6-7 16:16 编辑

2024年半年报内容摘要

经济数据：上半年主要经济数据呈现弱复苏特征，以工业及出口（人民币计价）为代表的外需相关数据表现相对较好，其增速大于GDP增速，而内需相关消费及固定资产投资增速低于GDP增速，其中房地产仍是经济的主要拖累项。四月份中央政治局会议出台房地产“去存量、优增量”的政策，随后各地密集公布房地产优化政策，但从各类数据表现看，政策带来的边际增量相对有限。对比2016年的房地产去库政策，本轮库销比更高，去化压力更大。考虑到居民杠杆率在高位及就业市场的不景气，居民购房信心不足是影响市场复苏的主要因素，预计下一步政策重心将从提高居民收入入手。

流动性：上半年央行“防空转及资金沉淀”成为市场主旋律，在年初超预期降准0.5%释放万亿长期资金后，央行大幅减少了公开市场操作的资金投放规模。截止到4月底，央行总资产规模较去年底减少2.85万亿（主要为OMO投放余额降低），而M1和M2增速也因此出现显著回落。总体看上半年银行间市场的流动性相比往年更为平缓，万亿特别国债的发行节奏也较为平缓，对市场的流动性冲击相对有限。

利率：上半年国债收益率走势以震荡下行为主。截止到6月4日，2、5、10、30年期的国债收益率分别为1.78%、2.07%、2.28%、2.54%，较去年末分别回落43.17BP、32.96BP、27.45BP、27.89BP，短端利率跌幅更大。进入三月份之后，央行多次向市场提醒长端利率超调风险，指导部分银行减少长债配置，加之地产等政策预期带来的部分影响，长端利率基本以震荡为主。但短端利率受央行限制政策影响较小，加之央行多次表态降准降息仍有空间，宽货币的预期一直存在，带动短端利率持续下行。

策略：政策上的强预期及弱现实交织是上半年的主线，考虑到基本面的复苏仍需时间及下半年美联储的降息落地，预计我国下半年仍有1-2次的降息机会，从而打开国债价格的上涨空间，策略上仍以逢低做多为主，30年期国债收益率年底区间看2.3%-2.4%。

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2024年半年报

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