华泰期货焦炭焦煤月报20230503：消费转弱叠加压产预期双... - 期货帮

当前，市场交易核心在于现实消费转弱，钢厂利润微薄甚至亏损，利润开始向原料端挤压，铁水产量迎来高点，且已连续三周下降，市场交易了钢价下跌，钢厂亏损，成本坍塌而形成的负反馈，叠加后期压产预期较强，而双焦供应端仍有大幅增量。为此我们认为，双焦仍将维持震荡偏弱运行。

上月，钢厂利润下滑甚至亏损，利润向原料端挤压，市场充分的交易了消费走弱，钢价下跌导致成本坍塌而形成的负反馈，为此双焦期货大幅受挫，分别迎来400-500点的下跌，截止上月最后一个交易日收盘，焦煤主力合约2309收1385元/吨，月跌幅21%；焦炭主力合约2309收2149元/吨，月跌幅19%；现货方面，焦炭现货价格也迎来了5轮下跌，日照港现货价格2150元/吨，月度下跌440元/吨；焦煤山西中硫煤1650元/吨，月度下跌620元/吨。基差方面，截止上月最后一交易日，焦炭基差193元/吨，月度收缩55元/吨；焦煤基差195元/吨，月度收缩199元/吨。

焦炭方面，从供给端看：截止上月最后一周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为76.2%减0.5%；焦炭日均产量70万吨减0.4万吨，焦炭库存115.9万吨增4.7万吨。

从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.56%，环比上周下降2.03%，同比去年增加1.63%；高炉炼铁产能利用率90.63%，环比下降0.87%，同比增加4.06%。

从库存看：本周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为226.7万吨增5.8万吨；其中北方5港焦炭库存为44.2万吨增2.2万吨，华东10港167.9万吨增3.5万吨，南方3港14.6万吨增0.1万吨。

焦煤方面，从消费端看：本周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为78.1% 减 0.4 %；焦炭日均产量58.6万吨减0.3万吨，焦炭库存90.0万吨增8.2万吨，炼焦煤总库存696.1万吨减23.7万吨，焦煤可用天数8.9天减0.3天。

从库存看：本周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为475.7万吨减0.1万吨；其中华北3港焦煤库存为139.7万吨增7.9万吨，东北2港67.0万吨减7.4万吨，华东9港143万吨减0.6万吨，华南2港126万吨，保持持平。本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：炼焦煤库796.7万吨减3.4万吨，焦煤可用天数12.64天减0.2天；喷吹煤库存420.83万吨减13.4万吨，喷吹可用天数 12.53天减0.3天。

综合来看：焦炭方面，由于原料价格跌幅较大，虽然经过5轮提降，但焦化利润反而扩张，因此后期市场预期仍有降价空间，同时在高利润刺激下，焦炭生产积极性提高。考虑到后期随着低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到抑制，焦炭需求也将同步下滑，而未来如果压产政策落地，市场必将通过跌价方式来控制焦炭过剩产能，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。焦煤方面，后期供应有望继续保持增长，同时考虑到铁水产量高点已现，叠加未来如果压产政策落地，将形成焦煤的进一步供给过剩局面，而年度焦煤价格底部将取决于燃煤，燃煤即将进入补库季节，预计将对整体煤价形成支撑，为此我们认为焦煤将维持震荡偏弱运行。