研究报告题目：30年国债期货上市在望，关注上市初期交投... - 期货帮

n 从合约要素来看，TL合约标的为面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债。核心要素合约面值、名义券票面利率与已上市TF、T一致，保持了非常好的合约设计的连贯性。区别方面，由于30年国债超长久期特征，债券净价对于利率更为敏感，围绕这个方面TL合约在最小价格变动单位、涨跌停板、保证金水平小幅调高。

n 未来一段时间30年期国债收益率如果持续明显高于3%，那么从理论上来说，30年国债新券最优可能成为TL—CTD，这将对TL买方更友好，有利于市场交投活跃和交割。从历史上来看国债期货新品种上市后CTD切换可能会比较频繁。这在一定程度上并不取决于市场程度度，而是新品种上市后市场交投比较活跃，期货与现货之间有比较明显的相互促进作用。关注上市初期，由于市场交投活跃期现利差运行偏高后做窄期现利差套利机会。

n TL上市将进一步丰富衍生品收益率曲线期限套利策略。以月作为观察频率，从市场运行的情况来看，2002年以来30-10利差收窄特征明显，特别是近五年，30-10利差（45bp）波动明显不如10-2（约80BP），这在一定程度上反映出国内近年来经济周期的运动在很大程度上缺乏革新性的技术推动，CPI+PPI的综合通胀水平不高。从统计规律来看，近5年30-10利差运行水平偏低，明显低于1/4分位水平靠近5年最低水平。

n 未来TL上市，将完成填补我国在超长年期限利率管理工具上的空白，特别是对于保险（超长久期负债+低久期资产）和银行（超长久期资产+第久期负债）来说意义明显，将进一步丰富二者管理资产负债久期组合的工具，以更好地应对利率周期波动。

n 风险因素：TL上市合约与《征求意见》稿有较大修改。