中信建投期货国债期货专题报告20230822：中长期资金入市指... - 期货帮

2016年以来，公募基金参与期债的深度稳步提升，主要以空头套保为主，多数机构对期债的投资比重仍然偏低，未来随着中金所长风计划的推进，公募参与金融期货的深度有望进一步提升。

2016年以来，公募基金对于期债的投资情况对于其他类型的中长期资金入市提供了较高的参考价值，根据公募参与期债情况的分析，我们认为，中长期资金仍主要将国债期货作为对冲现券波动风险的工具，且以流动性最佳的T合约上的操作为主。虽然策略较为单一，但将套利思路融入套保后，可操作空间将大大增加。诸如根据利率曲线的平陡变化决定是否纳入其他品种的头寸，以及根据近远月价差的变化决定是否加入远月合约的头寸等都是值得思考的方向。

套保分为多空两个方向，我们建议，中长期资金参与期债交易时，多头替代现券策略应当是持续参与的长期策略，这有助于组合的收益增强；仅在预计市场短期出现较大调整或基差趋于扩张时才阶段性参与期债的空头套保，持续时间通常较短，以组合回撤最小化为最终目标。