燃料油基础框架梳理（三）：俄罗斯燃料油供需探讨 - 期货帮

内容摘要：

在上一篇专题《燃料油基础框架梳理（二）：燃料油的全球供需格局》中提到，俄罗斯作为全球最大的燃料油供应过剩地区之一，在全球燃料油格局中扮演着重要角色。也因此，本文进一步梳理了俄罗斯地区的燃料油供需情况。

根据JODI数据显示，2023年俄罗斯的燃料油月度产量平均在500万吨/月，俄罗斯燃料油的分类中，大致可以分为三类，分别为商用燃料油、残渣燃料油（也称为重油或HFO）以及通过减压装置从残渣油中提取的一种中间产品燃料油VGO（Vacuum gasoil），也称减压蜡油。商用燃料油的产量占比约占到整体俄罗斯燃料油产量的70%，M40和M100作为主要的俄罗斯商用燃料油牌号。从地理位置看，主要的燃料油生产炼厂集中在俄罗斯西部，并且多为以高硫燃料油生产为主，而东部的两家炼厂则主要生产偏低硫馏分燃料油。

俄罗斯燃料油的需求方面近年来也存在着明显的变化：一方面是中国地方炼厂的采购以替代进口配额和混合掺炼需求，构成了俄罗斯燃料油需求的一个特殊板块，但是近年来，俄罗斯当地的成品油需求的提升以及自2016年以来陆续上线的二次加工装置，陆续吸收了俄罗斯燃料油的部分产量，而转化为了当地需求或成品油出口，整体重质燃料油收率呈现出显著的下滑趋势，这也是近年来市场上M100燃料油逐步减少或缺失性价比的原因，而地方型炼厂也根据情形选取了更多、更广泛的进料。另一方面，美国炼厂也需要俄罗斯燃料油的掺混来加工汽柴油以弥补当地供应的缺口（2022年以前）。当生产汽油以及蜡油的利润好转，叠加M100具有性价比的报价，都能够进一步驱使美国炼油厂使用燃料油作为进料原料掺混，但因受到制裁的原因，自2022年以后，美国也逐步放弃了选用俄罗斯燃料油作为补充的这种方式，通过俄罗斯出口数据看到，俄罗斯燃料油出口美国的数量自2022年以后大幅下滑。

通过俄罗斯燃料油出口的情况可以发现，自俄罗斯与乌克兰冲突以来，俄罗斯总体燃料油出口数量有所下滑，一方面自乌克兰无人机袭击以来，俄罗斯近半数炼厂均有受到无人机袭击的因素扰动，因此俄罗斯的整体成品油以及燃料油产量均受到波及，同时制裁的进一步开展也让炼油厂检修时间出现一定程度的延迟，这些因素综合造成了俄罗斯燃料油出口总量下滑。分地区来看，俄罗斯出口的主要地区也出现了一定的程度的变化，更多的出口自欧洲转移到了亚洲地区。

综合来看，俄罗斯燃料油供应的核心地位，在地缘的扰动下让燃料油的供应不确定性加剧。因此观测俄罗斯的供应状况以及核心生产炼厂也成为了研究燃料油产业链的必要环节，以应对因突发因素造成的供需格局的转变。