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标题:
中信建投期货2024年度双焦策略:雄心与软肋并存
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作者:
唐惠珽
时间:
2024-6-3 09:38
标题:
中信建投期货2024年度双焦策略:雄心与软肋并存
经济或延续修复,粗钢压减不合时宜 2024 年中美有望共振补库,万亿增发国债叠加保障房政策,黑色产业链价格或将有所修复,但回升幅度有限。关注旺季需求成色,警惕旺季预期证伪后高估值回调。需求侧若有积极变化,焦煤价格弹性较大。制造业与建筑业需求继续分化是未来国内钢铁行业趋势。粗钢平控政策不易在 2024 年重现。基准假设下,我们理解 2024 年生铁产量同比+1.0%,年内铁水产量运行节奏为两头低、中间高。安全扰动逐季消减,焦煤国内产量微增 煤炭保供政策推动的产能扩张宣告结束,取而代之的是煤矿产能储备制度。预估 2024 年末我国炼焦煤矿在产产能约11 亿吨,基本与 2023 年同期持平,炼焦煤原煤产量大约为10.98 亿吨(+0.3 亿吨),生产节奏前低后高:安全检查的影响主要集中在一季度,二季度迎来增产,三季度维持高位。进口煤价指示上下限 2024 年煤炭进口关税恢复,不过关税成本或被汇率对冲。预计进口蒙古炼焦煤 5440 万吨,同比+2.4%;蒙煤坑口长协折仓单价格仍能为盘面提供适度支撑。2024 年双重关税叠加,矿方涨价或减产均会推高俄煤价格,俄罗斯煤逃不过性价比滑坡的窘境,考虑适当下调俄炼焦煤进口量至2494 万吨(同比-2.1%)。而澳煤的零关税优势主要对加美煤进口份额造成威胁,因此澳美加煤进口总量与 2023 年持平。在上行周期,品质更优的澳煤通常能锚定焦煤期货的天花板。综合预测 2024 年我国炼焦煤进口总量 1 亿吨。焦化产能继续过剩,置换再难掀起波澜 焦化产能将突破 5.7 亿吨,行业延续过剩状态;仍有超5000 万吨 4.3 米焦炉待淘汰,但置换再难掀起波澜。焦企继续在夹缝中生存,利润波动中枢若上行,或带动产能利用率上行。2024 年各季度焦化产能利用率分别为 79.5%、84.5%、83.8%、83.6%,全年焦炭产量 47475 万吨,同比+2.1%(中性假设)。策略展望: 1、焦煤:价格重心下移,“倒 V 型”走势;底部低于 1000元/吨;4 月之前可以考虑逢低布局焦煤 5-9 正套2、焦炭:跟随行情,下半年多钢厂利润风险提示: 政策发力超预期、煤矿安全形势严峻、地缘政治风险扩散
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