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标题: 【建投黑色】进口煤：下半年无明显增量，长协锚定盘面... [打印本页]

作者: 唐惠珽 时间: 2024-6-3 09:30
标题: 【建投黑色】进口煤：下半年无明显增量，长协锚定盘面...
进口炼焦煤下半年展望 1、蒙煤进口预计 2265 万吨，盘面锚定约 1100 元
5 月蒙古炼焦煤进口量 310 万吨，略超团队预期，主要是非市场行为对甘其毛都口岸通关量造成干扰。市场对后市预期仍悲观，查干哈达库存甩货需求增加，6 月甘其毛都口岸日通关量一度创下历史新高。团队判断 2023 年上半年我国从蒙古进口的炼焦煤总量为 2315 万吨，其中第二季度高达1194 万吨。
长期看，蒙煤进口量未来仍会逐步放大，这符合中蒙双方的利益需求。短期看，口岸通关量受到经济考量、政治考量以及口岸设施等影响。综合考虑蒙古计划、口岸设施以及中国煤炭政策基调，我们倾向于将下半年的蒙煤进口量锁定在 1835 万吨至 2696 万吨区间，均值 2265 万吨。
基于头部贸易商的二季度长协价，考虑三季度长协价分别下调 10/20/30 美元的情形，估算得出折仓单价格1271/1184/1096 元，由此可见，蒙煤三季度长协锚定的盘面价格底部在 1100 元附近。值得注意的是，6 月初煤焦市场已启动反弹行情，第三季度长协价格能否如期下调，仍存在变数。
可以预见的是，边境交易模式推行后，蒙古矿方议价能力增强，口岸贸易商的集中度亦逐步提升，这将变相推高蒙煤定价权。
2、澳煤仍是性价比“洼地”，俄煤继续撑起半边天
5 月，我国进口澳洲炼焦煤 28 万吨，放量不及预期。全球经济再次衰退预期加剧，需求不振对煤价的冲击更为强烈。随着供应条件的改善和正常化，澳洲炼焦煤价格正在缓慢回落；印度提振焦煤产量，日本钢铁产量增长放缓，均会阻碍澳煤价格上涨。
国内外价格倒挂，澳煤性价比仍不敌国产煤；考虑到长协和普氏 CFR 定价，目前南方市场更倾向于美国煤和加拿大煤，而非澳煤。此外，当前澳洲并无过多资源发往中国，且价格常常超出预期。综上，我们预计澳大利亚炼焦煤下半年进口量约为 150 万吨左右。
在国内市场低迷以及蒙煤快速放量的背景下，我们认为下半年来自加拿大、美国的炼焦煤进口总量或为 620 万吨上下，俄罗斯炼焦煤进口量约为 1340 万吨。
风险点：宏观政策利好预期、煤矿突发事故

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