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年度报告-从“先破后立”到周期回归_20231218
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作者:
yangyunlan
时间:
2024-5-21 14:19
标题:
年度报告-从“先破后立”到周期回归_20231218
本帖最后由 yangyunlan 于 2024-5-21 15:36 编辑
★ 周期何在?
近三年玉米价格都在高位震荡,产业链的利润也长期集中在上游环节,周期性规律似乎不显。高价格刺激农户扩面积的规律并未失效,只是产量的增加以及释放,先后被政策、天气、市场情绪等因素暂时后延。但周期终将轮回,23/24年或正是长周期拐点的开始。
★ “先破”
在卖压兑现阶段市场交易的不是本年度的平衡表本身,而是周期对产业链利润的再分配。增产显著的共识下,农户销售较积极,贸易商通过不建库、只周转,来倒逼农户让利,从而导致当季的刚需无法承接全年的产量,阶段性供需过度宽松。价格底部基本上由市场情绪决定,而非种植成本。从历史波幅和进口利润的角度看,玉米期货向下跌破2400元/吨后,预计跌速将有所放缓,但上涨仍需终端企业和贸易商的建库需求来驱动。
★ “后立”
在价格下跌充分后,下游建库终将启动,部分具备存粮条件的农户也可由供给方转变为“社会库存”这一角色,从而驱动价格开始上涨。下游囤库心态的转变,预计深加工企业领先,饲企跟随,贸易商的投机需求或为最末。5-6月价格中枢相比1-3月预计提升, 7-8月或将出现年度价格高点(旧作库存消耗叠加生猪均重上可能的利多),根据替代平价关系初步预计或在2650-2850元/吨之间。
★ 成本中枢的周期回归
市场交易的重点逐渐转向24/25年新玉米的时点,目前预计或在9月。2024年产情目前预测的难度较大,若地租能回到2022年的水平,即使单产下降0-5%,成本中枢也可下降120-220元/吨,若新一年玉米供需未明显转紧,则价格预计将下行,开启玉米种植链利润水平回归的长周期。
★ 投资建议
单边:03建议保持偏空思路;05、07可短空长多,且07上方空间相对更大;目前预计9月后可回归做空思路,但变数较大。
套利:前期可关注3-5、3-7反套,后期可关注5-9、7-9正套。
★ 风险提示
基层购销心态;天气;政策调控;压栏及饲料需求超预期;地租下降不及预期等。
研究报告链接:
https://www.docin.com/p-4569970086.html
东证期货_年度报告_农产品_从“先破后立”到周期回归_方慧玲_杨云兰_20231218.pdf.pdf
2024-5-21 14:14 上传
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