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标题: 2023年下半年铜期货行情展望：供需再平衡，拥抱结构性机会 [打印本页]

作者: jixianfei 时间: 2024-5-18 21:42
标题: 2023年下半年铜期货行情展望：供需再平衡，拥抱结构性机会
报告导读：
2023年下半年，美元弱势以及库存持续低位，将赋予铜价较强的向上弹性。美联储加息的幅度已经开始放缓，并且美联储开始停止加息观察市场的反应，这或许表明美联储加息周期已经逐渐接近尾端。从当前市场定价曲线上看，美联储在2023年还将加息一次，2024年将进入降息周期，且联邦基金期货隐含隔夜利率自9月开始回落。在加息周期的后半段或者停止加息之后，美元指数大概率将走弱。
基本面上，2023年下半年供需基本平衡，全球总库存将维持低位水平。根据我们的测算，2023年全球铜供需增量均较为明显，但供需平衡仅有极小过剩。从供应端看，在冶炼利润可观的情况下，冶炼企业持续提高产量。随着2023年上半年冶炼厂的扩产和下半年铜冶炼新产能的投产，下半年国内铜产量将持续攀升。高利润也将驱动部分海外铜冶炼项目提高产量，且湿法带来的增量明显。同时，再生铜进口扰动低于预期，国内再生铜产量攀升，且矿企旗下大型矿山的投产和达产，驱动铜矿产量持续增加，为铜冶炼提供充裕原料。
从需求端看，多国利好政策共振实施，驱动铜消费增速扩大。全球多个国家新能源政策持续实施，带动新能源行业快速扩张和铜消费的持续增长。传统消费上，中国利好政策密集实施，驱动电网、家电和建筑行业用铜增加。海外市场，美国经济韧性驱动铜消费增量，欧洲技术衰退减少铜消费。但是印度、泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚等国家铜消费潜力逐步释放。
从产业链利润角度看，在铜矿和冶炼高利润的驱动下，铜矿产能持续释放，冶炼产量持续增加。铜材企业加工利润整体承压，但是整体开工依然处于较高水平，主要是因为政策支持终端消费力度较大。我们认为，整个产业链是利润驱动的供应和政策驱动的消费之间的博弈，最终供需上寻找到新的平衡点。
在交易策略上，2023年铜价将震荡偏强，驱动是美元弱势和全球低库存，建议逢低做多或者多头配置。同时，基于低库存的逻辑，正套成为期限交易的主要模式；国内铜持有成本低于海外，且国内下半年库存去化，有利于内外反套。
风险点：美国深度衰退，俄乌局势突变。

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