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标题: 商品期货市场风险因子模型（四） ——风险因子实证检验 [打印本页]

作者: tongli19870214 时间: 2023-6-20 15:33
标题: 商品期货市场风险因子模型（四） ——风险因子实证检验
本篇报告是我们筛选商品市场风险因子的初步结果，依据传统的 Barra 结构化风险模型的总体思路，从大类
因子和风格因子出发在商品期货市场构造了一系列风险因子，按照《商品期货市场风险因子模型（二）》中
Barra 风险因子的判定标准进行筛选，最后分析了各类风险因子的纯因子组合走势。
 从商品期货板块、期限结构、量价出发构造了大类、基差、基差动量、动量、流动性、特质波动率、变异系
数、偏度、持仓变化率共 9 类因子。其中为解决因子共线性的影响，在计算基差与基差动量时，将近月与次
近月、近月与主力、近月与最远月、主力与次主力这四种期限结构的计算结果进行主成分分析，将前两个主
成分作为该期限结构的代理指标。
 风险因子实证检验结果： 1）从共线性来看，每个风格因子 VIF<10 的截面占比高达 95%以上，仅有少量截面
存在多重共线性； 2）从显著度来看，有 9 个因子的回归检验 T 值绝对值超过 2，但变异系数和持仓变化率
的截面|T|>2 占比较低，本文选择剔除这两个因子； 3）从波动率来看，各风险因子年化波动率基本都在 3%
以上； 4）从解释度来看，所有风险因子对商品期货市场的解释度在 52%左右，各个风险因子都能带来
Adj-Rsquare 增量，因此都能够提供新增信息。
 风格因子的纯因子表现情况： 1）可通过纯因子组合的表现，实现风格监控，以便调控投资组合在风格上的
暴露； 2）动量、偏度、基差和基差动量因子的夏普比率较高，因此常被认为 Alpha 因子而非风险因子，其
中基差动量因子在 2014 年至 2017 年被认定为风险因子，无法带来超额收益。 3）流动性和特质波动率因子
存在明显的因子轮动现象，风险属性较强，应减小组合在该类因子上的暴露； 4）从大类因子来看，在 2018
年之后四个大类因子均转变为纯粹的风险因子，每个板块无法贡献明显的超额收益。

【量化专题】商品期货风险模型（四）——风险因子的实证检验.pdf

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