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标题: 华泰期货原油年报：关注俄罗斯减产兑现与中国需求复苏 [打印本页]

作者: 潘翔 时间: 2023-6-19 11:01
标题: 华泰期货原油年报：关注俄罗斯减产兑现与中国需求复苏
策略摘要在欧盟制裁兑现后，我们预计明年是供需增长均放缓下的紧平衡格局，除非伊朗石油较早重返市场，否则不太可能见到石油库存出现大幅累库，预计油价重心维持高位。  核心观点 ■ 市场分析  需求：我们预计明年全球需求增长幅度大致在100至200万桶/日，需求增长力度较弱，一方面欧美需求已经恢复至2019年水平，而在经济上将步入衰退，需求增长将较为乏力，另一方面，国内石油消费受到多重因素压制，我们预计至少在明年上半年难以见到明显起色。  供给：非欧佩克方面，因受到欧盟制裁影响，预计俄罗斯明年供应同比下降120万桶/日，美国同比增产约100万桶/日，加拿大、巴西等非欧佩克非美地区合计增产约80万桶/日，因此明年非欧佩克供应同比增长约60万桶/日。欧佩克方面，沙特计划将减产延续至明年，叠加部分生产国自然减产，我们预计明年欧佩克产量上限难以超过3000万桶/日（伊朗不回归），年均产量预计在2800至2900万桶/日，伊朗石油仍是供给中最大的不确定因素，我们预计明年上半年伊朗重返的概率不高，但仍然需要密切关注伊核谈判动向。此外，美国抛储逐步进入尾声，预计将逐步从抛储转为收储。  供需平衡：全球需求增长预估为150万桶/日（宏观不发生尾部风险），基准情况下（伊朗不回归+欧佩克产量维持），非欧佩克供应无法匹配需求增长，全球供需仍旧有小幅缺口，整体供需形势维持偏紧，而如果伊朗回归时间早于预期且沙特不减产对冲，那么整体供需将转为过剩。  石油贸易：欧美对俄石油制裁将会重塑全球石油贸易，从原油来看，预计俄罗斯将进一步缩减对欧出口，增加亚太出口。对于欧洲而言，将从美国、西非等地增加进口来替代俄罗斯原油，对于亚太地区而言，俄油进口增加挤出西区原油进口，同时对中东石油依赖程度进一步加大。  炼厂：全球炼厂产能与需求的错配仍然突出，尤其是欧美地区的柴油短缺，在俄罗斯成品油制裁生效后，甚至不排除还会进一步发酵，但从中长期来看，随着全球大炼化项目逐步投产，我们预计炼厂供需错配将有所缓和。  价格价差：我们认为Brent价格较难回落至70美元/桶以下，预计全年重心维持高位，我们认为在未来俄罗斯原油减产的驱动下，原油月差将会再度反弹，策略上可以考虑月差做多的机会。
■ 策略  中性偏多，布伦特油价重心维持高位、关注月差正套以及二季度后做空柴油裂差机会
  ■ 风险  下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

华泰期货原油年报20221128：关注俄罗斯减产兑现与中国需求复苏.pdf

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