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标题: 弱需求和低估值同在，PVC如何演绎及交易风险控制-20221115 [打印本页]

作者: hthjp 时间: 2023-6-16 11:25
标题: 弱需求和低估值同在，PVC如何演绎及交易风险控制-20221115
n观点：近期受供应减量叠加宏观预期好转，估值和预期推动价格低位反弹。但考虑到开工陆续恢复以及弱需求格局未变，我们认为PVC供需驱动仍偏弱为主。空间上，我们认为向上看进口成本6000附近，向下的话，估值虽然偏低，但如果压力环比增加的话，空间不排除扩大可能。5500以下或逐步考验西北一体化和乙烯法的边际供应支撑。
n逻辑
Ø短期PVC现实边际改善（低开工、库存去化）叠加预期提振（疫情管控优化和稳地产政策），存谨慎偏强驱动，但此时也需要逐步关注边际压力的积累（估值修复刺激供应恢复和进口增加，下游抵触导致需求节奏放缓），限制反弹空间。
Ø中期地产弱需求仍是核心压力，关注政策对地产的边际影响：近期民企融资环境宽松或缓解地产资金压力，不排除稳信用继续加码，稳预期支撑仍在。但疫情影响居民收入预期，销售端支撑不足，竣工端企稳也未看到，PVC实际需求承压。且微观角度，PVC反弹并未引发正反馈，高价反而抑制投机需求，成交明显转弱。长期来看地产实际触底或仍需要时间，仅预期在改善，PVC需求仍承压。
Ø近期供应或触底回升，叠加新产能投放临近，供应端仍承压：1）西北运输紧张缓解，因物流问题降负的企业可能提负；2）部分企业计划检修结束；3）PVC估值修复，亏损企业或提负。三套新产能临近投产周期，但量产可能偏延后。
Ø进口窗口临近打开，叠加海外持续承压，近期重要压力来源：美国/东南亚低价少量报盘（折华东5900），远月进口成交6万吨。另外海外价格偏低，印度需求旺季不旺，国内出口也承压。
Ø电石和PVC估值都低，煤炭坚挺下，PVC下跌空间受限，但估值转为驱动要看到实际供应减量，开工维持在70%以下或才能看到去库。PVC低开工将对电石形成拖累，当前PVC开工提升，电石止跌，未来电石可能随PVC再次走弱。烧碱需求疲软，叠加供应回归，价格仍存走弱风险，边际上也存在一定成本支撑。
n操作策略：近期持谨慎看涨逻辑，短期建议6000附近逐步偏空，中期PVC仍偏空配，长期或逢低偏多。对冲关注多L空V
n风险因素：地产预期加速改善引发正反馈，能源再次大涨

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