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标题: 产能周期对抗需求复苏，下半年化工如何演绎-202305 [打印本页]

作者: hthjp 时间: 2023-6-16 09:47
标题: 产能周期对抗需求复苏，下半年化工如何演绎-202305
观点：上半年宏观预期持续向下调整，叠加能源价格弱势以及供需宽松压力，化工持续向下寻底。但在价格大幅下跌后，供需边际将得到改善，底部支撑增强，叠加下半年可能出现复苏预期及现实共振支撑，再加上能源价格下半年存在回升预期，届时化工价格重心或上移。但毕竟2023年仍是产能周期，供应弹性仍难被需求所对应，因此其价格反弹空间或有限。
逻辑：

静态估值支撑逐步增加，动态估值或先弱后强。上半年价格持续下探后，从基差、内外、替代以及利润去综合评估，化工静态估值支撑明显增加，但能源仍偏承压，上半年仍有一定下行空间。不过下半年能源价格重心存上移预期，叠加化工亏损支撑。
需求现实及预期仍是下半年重要上行驱动，但产能周期下的供应弹性或对冲部分支撑

上半年主动去库，产业链库存水平不高，包括中上游以及下游原料端，现实仍处于去库下跌的状态。
虽然基准情形下，产能周期下的供应弹性大于需求，但低价并不利于供应弹性释放，因此更多体现在限制反弹空间上。
需求现实及预期仍是核心驱动。上半年该驱动表现承压的，预期不断向下调整，但国内经济弱复苏预期仍在，海外也停止了加息，且三季度是需求旺季，叠加低原料库存，届时从需求现实端对价格形成支撑，而四季度可能通过预期再次支撑市场。
随着国内经济数据好转，国内化工品库存周期可能从主动去库逐步过度到被动去库再到主动补库周期中，届时给盘面带来额外支撑，尤其是固体化工品。

操作策略：
策略：上半年探底仍在延续，但空间或相对缩窄，关注预期波动及供应再平衡，不过度看空，6、7月化工有长线布局09合约多头机会，利润也随之逐步修复。
风险因素：下半年美国经济衰退，能源价格超预期持续下探

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