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标题: 【热点报告】石化企业陷入亏损，聚烯烃供应开始收缩 [打印本页]

作者: SUNSHIBAI 时间: 2023-6-16 09:28
标题: 【热点报告】石化企业陷入亏损，聚烯烃供应开始收缩
1. 原油快速上涨，炼化一体化企业陷入亏损
近期俄乌冲突造成了原油暴涨，但聚烯烃的涨幅远远不及原油的涨幅，油制聚烯烃理论生产利润已经达到-2200元/吨，但仍未见油制聚烯烃企业的大规模的停产。带着这个一疑问，本文选取了华东某炼化一体化企业作为研究对象来探究整个炼化行业的运营情况。
首先，我们发现40万吨PP产能、45万吨的PE产能所带来的营收仅占该企业整体营收10%左右，而成品油所创造的营收约占整体营收的60%，所以油制聚烯烃企业是否因亏损进而减产要参照企业整体的利润情况。在此背景下，我们构建了该企业每吨原油所创造的现金流利润模型。通过计算，我们发现近两周原油价格快速上涨的过程中，成品油裂解价差走弱已经使得该石化厂甚至大部分炼化一体化企业处于亏损中。

2. 整体亏损下，油制聚烯烃供应开始收缩
随着近期原油价格的快速上涨，炼化一体化企业的主营产品——成品油已经难以持续传导原油涨幅。在此背景下，目前部分油头企业已经开始降低负荷。目前来看，3月份PE和PP的产量损失将分别占二者表需的6%和4%。

3. 投资建议
根据发改委发布的《石油价格管理办法》中所规定：“当国际市场原油价格高于每桶130美元(含)时，汽、柴油价格原则上不提或少提”，因此，当原油价格超过130美金/桶时，成品油对原油价格的传导将变得更加困难，炼化一体化行业降负规模将逐渐扩大，聚烯烃的供应也将发生进一步的减量。届时，聚烯烃市场除了面临供应的下滑之外，还将面临例如丙烯等原料的短缺，聚烯烃的上涨将是非线性的。因此，原油持续的上涨是否会造成国内油制聚烯烃行业降负规模的扩大是后续行情的关键，建议投资者重点关注。

4. 风险提示
原油上涨的不及预期，进口量的大幅攀升

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