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标题: 2023年经济复苏态势明确，供需双侧错位回升 [打印本页]

作者: lzwjd 时间: 2023-6-15 11:47
标题: 2023年经济复苏态势明确，供需双侧错位回升
市场回顾：2022 年锌价先涨后跌，随着国际地缘政治风险加码、能源危机显现价格水涨船高，其后锌市定价逻辑发生转变，全球经济下滑带来的需求不振拖累沪锌价格，市场更加认可需求不佳导致的利空逻辑。进入下半年后，海内外供需逻辑出现分化，海外炼厂在成本压力下减产消息不断为锌价提供支撑，国内需求迟迟得不到改善叠加供应端频传增量又对价格造成打压。
供应：产能方面，锌精矿供应紧张待缓解，锌锭产出稳中有降；库存方面，海内外库存持续低位，国内社会库存静待拐点；进出口方面，上半年出口亮眼，年末锌锭进口发力，全年进出口或能打平。
需求：下游开工方面，受房地产低迷等因素拖累，锌三大消费板块整体走弱。今年锌消费数据走低逾 10%，三大消费板块开工率上来看，2022 年除了镀锌三季度同比有所改善外，其他板块全年开工同比均呈现下降状态。
终端消费领域，整体表现较为疲软，除了汽车行业表现强劲以外，房地产、家电等行业陷入寒冬。
展望：
若 12 月国内复产数据符合预期，在当前较高的锌价引导下，年后企业也有足够的动力开工生产，或进一步造成国内现货宽松。海外市场受成本提升影响，仍有减产乃至关停的风险，对应需主要关注欧洲天然气价格、欧洲大型炼厂生产端动态。
房地产方面，政治局经济会议上，再次强调了“房住不炒”的原则。回顾全年，针对房地产的刺激政策不断涌现。从今年上半年开始，房贷利率下调历史最低水平，除个别核心城市以外，限购政策基本解除，地产销售、竣工已经出现企稳，并未继续恶化，但一众政策根本目的是维持行业稳定，并非鼓励与发展房地产，对锌的下游消费来说，房地产的企稳更多是从广义层面上，通过提振市场情绪来支撑锌价，2023 年即便房地产行业随着市场活力重现、重拾消费信心而不断向暖，也很难对锌价产生明显且持续的利多影响。短期预计竣工数据和销售数据可改善镀锌和压铸锌板块需求。我们认为 2023 年房地产行业将好于今年，但对锌下游消费的提振有限。
年内从基建的数据来看，除铁路运输业外固定资产投资完成额累计同比均处于正增长，基建表现逐步上行，未来重点关注基建的贡献情况。根据最新的经济会议，明年基建的带动更多的是在交通运输方面，释放出行消费潜力，加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设，预计未来会对镀锌板和镀锌管消费有一定的带动。
2022 年，受俄乌冲突影响，海外锌锭价格上涨较快，出口窗口短暂打开，后随着国内需求预期悲观与美联储加息动作不断，价格快速回落。2023 年，随着疫情全面放开，受疫情干扰的生产和消费将迅速回升，当前锌价仍处高位，价格博弈将围绕在新增产能落地与国内需求复苏两个方面，预计将宽幅震荡，区间 20000-25000元/吨。
风险提示：国际地缘政治风险加剧，国内外供应增量超预期

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