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标题: 利润分配视角下,焦炭跌回 2500 指日可待 [打印本页]
作者: 唐惠珽 时间: 2023-6-13 09:12
标题: 利润分配视角下,焦炭跌回 2500 指日可待
高炉炼铁是焦炭最主要的消费领域,自2018年焦化产业实施供给侧改革以来,焦炭话语权有所增强,但是在大多数情况下依旧处于买方市场。在这种环境中,焦炭现货形成了独特的定价机制——通过轮数定价。焦炭现货的涨跌是焦炭与钢厂博弈的结果,反映了其背后的利润再分配。
为摸清利润分配与焦炭涨跌价之间的规律,我们提出两个指标辅助研究,焦钢毛利差与焦煤超额利润率。研究发现:(1)通常情况下,焦炭价格走势与焦钢毛利差曲线的吻合度是极高,但后者不是领先指标;(2)焦钢毛利差通常在0轴下方,超常规的供给侧改革是扰动因素;(3)去年焦炭价格与焦钢毛利差曾出现过劈叉,根源在于焦煤对焦钢利润的侵蚀。
结合上述规律,我们判断未来焦钢毛利差或将继续在0轴以下运行,焦钢毛利差越高,做空焦炭现货的边际风险越低。此外,焦煤获得超额利润的驱动正在减弱,未来焦煤超额利润率有望下滑至27%(去年末的低点)以下,对应低硫焦煤价格2190元/吨,意味着成本端至少有700元的下降空间,焦炭现货年内跌回2500指日可待。
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【建投黑色】利润分配视角下,焦炭跌回2500指日可待 20220527.pdf
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