季度报告_糖市二季度高位难下，下半年存在下行风险_20230402 - 期货帮

在巴西糖大量产出有效供应市场之前，全球供应紧张的状况料难明显缓解。二季度，国际贸易流供应紧张的状况将继续支撑国际糖价维持高位坚挺态势，ICE原糖5月合约甚至存在挤仓的风险。下半年，随着巴西糖进入压榨高峰期，如果物流顺畅，全球原糖贸易流将转为过剩。但若物流严重不畅，巴西糖出口供应被迫后移，ICE原糖7月合约也可能难跌；随着时间的推移，物流竞争趋缓和、巴西糖逐渐大量流入国际市场，10月合约上供应形势或将有所改善。若今年天气回归正常，在高糖价的刺激下，23/24榨季亚洲主产国的产量预期增加，叠加巴西糖因物流不畅导致的后移供应，23Q4-24Q1全球或面临供应过剩的压力。预计二季度国际糖价高位坚挺的格局料将持续，关注印度出口政策及巴西生产、物流状况，下半年市场存在下行风险。

从更长远的角度看，受主产国面积制约及乙醇产业争夺影响，全球糖产量增长遭遇瓶颈，而需求缓步提升，全球糖市长期总体前景偏乐观，一旦主产国遭遇不利天气，易引发价格大涨。

22/23榨季，国产糖连续第二年减产令国内产需缺口拉大至600-650万吨，而产业链的补库需求进一步放大了缺口。目前近远期进口利润均大幅倒挂令加工厂点价的难度加大，令市场担心进口糖对国内产需缺口的填补问题。国内市场趋势还是受外盘主导，若外盘高位难下，在配额外进口严重倒挂的背景下，基本面形势仍是偏向多头，除非国家大量抛储。

结合外盘情况，预计二季度郑糖仍处于高位难下、易涨难跌的多头格局中，上方空间有多大依赖资金面的表演，但由于中间环节蓄水量较大而下游销售不畅，价格高位波动的风险也较大，密切关注国储政策面动态。操作上，建议回调择机做多为主，追涨需谨慎。下半年，全球贸易流供应预期转为过剩、人民币预期升值，郑糖预期偏空。