【建投贵金属】温故而知新，鉴古而知今，黄金走势20年综... - 期货帮

黄金作为一种金融属性定价的实物资产，由于其独特的历史价值定位以及投资属性，在定价上呈现较为复杂的多元因素共振现象。但是如果通过对各定价因素的分类以及总结，总体上看，黄金的定价因素主要来源于风险资产端的超额收益驱动以及避险资产端的对冲收益驱动。

此外，黄金作为一种自古以来的硬通货，通常体现出市场投资者对于纸币信用体系的对冲或者是各国法定货币的额外信用背书，所以一方面其体现出与美元较强的相关性，另一方面也受到了各国央行中央储备的需求背书。

由于黄金是一种无息资产，持有黄金并不会产生稳定现金流，但同时其属性上兼备抗通胀属性，所以可以将实际利率作为持有黄金的机会成本，从而对黄金进行反向定价。从2000年初至今，通过回溯黄金价格与美债10年期利率的相关性，可以看到两者的负相关性高于90%，体现出非常显著的负相关性，因此，从这一方面来看，可以将实际利率作为研究短期黄金价格变动的核心因素，而将其他指标作为次要因素。并且，利率端实际上也包含了全球央行货币政策、全球商品以及全球经济景气周期的综合变化，从这一点上看，也较好的覆盖了所有影响黄金价格的关键因素。

而本文也旨在通过分析以上短周期因素来判断黄金在过去20年的价格波动规律，以达到从更小的维度剖析黄金价格的变化规律。