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标题: “洼地”效应，能否助螺纹更上一层楼？ [打印本页]

作者: huwanbin 时间: 2022-6-13 10:51
标题: “洼地”效应，能否助螺纹更上一层楼？

一、需求初现改善迹象。
   我们在3月份螺纹的专题报告中，对于当下的螺纹供需关系作出的是“弱现实”的定性。螺纹之所以供需偏弱，主要是源于：（1）疫情防控范围扩大，下游需求部分停滞；（2）地产下行状态下，需求根基相对较弱。以上两个因素的叠加作用，使得螺纹当前需求出现了环比逆季节性下滑，同比大幅度下降的现象。
   然而，春节之后我们看到地产政策出现了超预期的宽松倾向。先是全国多地对购房贷款降息降首付比例，紧接着部分城市出台了取消限购和限售的政策。在这些组合拳的持续作用之下，我们看到了3月份部分城市房地产销售出现了积极改善的变化。虽然同比降幅依然不小，但是正如我们在上一份专题报告中所分析的一样，政策的传导会有一个过程，而根据过往地产周期的表现来看，这一过程大致在3-6个月之间。因此，我们看到当前环比改善，应该是一个积极的变化信号。算是对我们前期预期的一个验证。
   从高频数据来看，虽然很多城市仍在疫情防控之中，但是全国建筑钢材成交量过去一周环比却显著提升。基于此，我们认为：随着本轮疫情的逐步控制，以及地产销售的逐步改善，下游需求有望迎来一轮快速的释放过程。
二、国内钢材价格“洼地”效应显著。
   随着俄乌冲突的爆发，欧洲钢材市场的供应也受到了较大的冲击。从数据来看，俄乌两国钢材年出口总量接近5000万吨的水平。这其中出口至欧盟市场的比例超过50%。换言之，俄乌冲突直接导致了欧洲市场将近2500万吨的供应缺口。
   供应端的巨大冲击，使得欧盟市场热卷板价格自俄乌冲突以来大幅上涨了近500美元/吨。目前欧洲市场热卷价格已经涨至人民币价格近10000元/吨的水平。几乎是国内热卷价格的2倍！
   那么，如此巨大的价差，会如何影响国内价格呢？我们看到俄乌两国作为全球主要的钢材成品、半成品以及原料出口国，对全球钢材市场的供应起到了举足轻重的影响。在俄乌冲突爆发之前的两年，由于国内钢材需求的持续增长，我们平均每个月都要从海外进口钢坯130万吨左右。随着海外价格的大幅度上涨，这部分进口将会受到显著影响。不但进口受到冲击，我们的热卷出口量随着欧美价格的大涨会显著上升！一进一出之间，国内钢材供应量预计减少量会在200万吨/月！
虽然欧盟市场对我国钢材进口实行配额和惩罚性关税等政策，但在巨大的价差作用之下，全球钢材市场的供需关系势必会出现一轮新的再平衡过程！而在这一轮再平衡过程的驱动之下，全球钢材价格重心势必会再上一个新高度！
三、需求预期强劲且确定。
   自去年底开始，央行开始施行“宽货币宽信用”的双宽政策。不过到目前为止，信用增速并未显著改善。我们看到：虽然1-2月份社融增速整体表现好于市场预期，但结构上还是处于失衡状态。居民中长期贷款表现低迷，2月份甚至首次出现负增长，企业中长期贷款表现也偏弱。
   在经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱“的三重压力的大背景下，我们看到政府陆续推出了地产政策松绑、制造业减费降税、以及“宽货币宽信用”政策组合拳。我们在前期的专题报告中多次强调，鉴于过往经济周期的变化，有一个重要的特征经验：即政策拐点通常领先于经济周期拐点！
   我们相信这一次也不会例外！随着时间的推移，在政策组合拳的作用之下，我们会看到地产和制造业的企稳。由此，我们也会看到钢材需求的回升。

四、策略建议
回调做多螺纹10合约。

五、风险提示
1.宏观政策预期转弱；2.原料供应趋宽松。

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