华泰期货黑色专题报告20220107：长周期维度探讨碳元素与铁... - 期货帮

1、2021年黑色品种出现明显强弱分化，尤其是煤焦供应短缺推动价格大幅上行，而铁矿却惨遭市场抛弃跌至成本，成材也在需求走弱下大幅回落，碳铁比价经历单边上涨行情，国庆节后大幅回调。随着年底国家稳经济修复地产悲观预期，钢厂复产补库，煤焦现货提涨，加之印尼煤出口限制再次引发市场对碳元素供应短缺的担忧，预计短期双焦有望重回强势，带动碳铁比价上行。

2、今年我国碳元素供应持续紧张，铁元素供应同比下降。焦煤端，内蒙古“涉煤反腐”、环保安检、“超产入刑”及党庆停产等多重因素制约焦煤产量释放，蒙煤和澳煤进口表现不佳加剧焦煤供应紧张局面。焦炭端，全国各地在两高项目治理的制约下，计划投产的焦化项目大面积延后或取消，同时环保安检、“能耗双控”及原料煤短缺也影响焦炭供应。铁矿端，供应小幅下降，澳洲减量明显，Vale调低年底目标，而印度、乌克兰等非主流矿自四季度以来发运偏低。国产矿产量也在安检和跌价影响下逐月下滑。另一个铁元素代表的钢材供应表现为前高后低，同比降幅明显。

3、下游需求强劲时，碳元素供应不足容易被放大，而下游需求转弱时，铁元素供应过剩则成为主导。2021年我国钢材需求前高后低，总体下降。上半年海内外需求强劲，粗钢产量超预期大增，进而提振原料需求。而碳元素供应较铁元素偏紧，初步形成碳强铁弱态势。下半年地产遇冷带动钢材需求回落，全国粗钢压减政策逐步落实，粗钢产量大降，原料需求下滑明显，铁元素供应过剩问题突出，碳强铁弱格局再次得到强化。而国庆节后，由于煤炭保供政策影响，碳元素供应缺口得以缓解，碳强铁弱形势转弱。

4、2021年我国碳元素持续去库，而铁元素呈现阶段性累库态势，二者分化明显。上半年下游需求强劲，碳元素得到快速去化，而下半年，地产消费遇冷及煤炭保供，碳元素去库幅度趋缓。全年碳元素库存相对紧张，目前已降至近五年低位，较2021年下降704万吨。铁元素方面，6月份开始，粗钢压减叠加地产消费走弱，铁元素库存大幅增加，国庆节后进一步累积。全年铁元素库存持续高位，较2021年增加1980万吨。

5、展望2022年，碳元素供应仍将继续受到制约，而铁元素供应将随着铁矿供应的恢复性增长及粗钢压减政策的退出和钢厂复产有所回升，同时国家有稳经济的诉求，房地产回暖及基建回升有利于提振钢材需求，加之粗钢压减任务已经完成，当前铁水产量持续维持近几年低位，未来钢厂复产成为大概率事件，原料消费有望得到提振。整体来看，目前碳元素基本面明显强于铁元素，且未来一段时间内将继续维持碳强铁弱。

6、交易策略方面，建议多碳空铁。针对多碳角度，由于碳元素标的有焦煤和焦炭两个品种，可以根据焦化利润的收缩与扩张选择不同的碳元素标的，当焦化利润高的时候，优先选择焦煤作为多配标的，而焦化利润低的时候，优先选取焦炭作为多配标的。而作为空配的铁元素，其标的也分为铁矿和钢材，此时需要结合钢厂的复产情况、升贴水以及季节性等方面进行考虑，比如当钢厂复产力度大的时候，钢材相对于铁矿表现更弱，那么选择钢材作为空配更为合适。

海内外疫情发展情况，国内经济或地产刺激政策，钢材产销表现超市场预期，煤炭保供政策变化、煤炭进口政策变动等。