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标题: 中信期货研究|大宗商品专题报告：“煤-电”如何影响大宗... [打印本页]

作者: 中信期货 时间: 2022-6-9 17:56
标题: 中信期货研究|大宗商品专题报告：“煤-电”如何影响大宗...
煤炭端短期矛盾缓和，中长期维持紧平衡。短期来看，煤炭市场在政策强力保供背景下，供应量大幅增加市场缺煤情况基本得以解决，四季度的“煤荒”问题基本难以再现。但中长期来看，碳中和背景下，控制煤炭消费仍将是“双碳”战略的必由之路，预计 2022-2025 年我国的动力煤供给将从 37.2 亿吨下降到 36.4 亿吨，供需状况基本维持在紧平衡的区间。在能源的强约束下，煤炭或将成为一众高耗能商品的价格之锚。能源供给增量受限会强化“电”和“煤”对于高耗能行业大宗商品价格的主导作用。
“电”主要通过限电限产(供给)以及涨电价(成本)的方式来影响高耗电商品价格。对于耗电量较大的行业，能耗双控时往往通过限电限产的方式来降低能耗，从而助推了相关商品价格上浮。另外，电力市场化改革将打通“煤价→电价→商品价格”的价格传导机制，推动煤炭价格向下传导，进而影响商品价格。主要影响的商品有电解铝(总耗电量 5252 亿千瓦时)、铁合金 (硅铁总耗电量 441 亿千瓦时，硅锰总耗电量 429 亿千瓦时)、粗钢(总耗电量 2203 亿千瓦时)、 PVC(总耗电量 877 亿千瓦时)等。
“煤”主要通过煤价影响煤化工商品的供给与成本，进而影响相关商品价格。煤化工是我国煤炭消费的四大主要行业之一，我国国内煤化工相关品种主要包括甲醇、合成氨(尿素)、聚烯烃 (CTO/MTO)、PVC(电石)、MEG(煤制)。其中煤制占比最大的是 PVC(80%)、尿素(75%)和甲醇(73%)，其次是 MEG(36%)，最小的是聚烯烃(25%)。煤化工直接消耗标准煤量达 2.5 亿吨以上。
能耗双控叠加煤炭电力对高耗能行业的限制性约束，或将导致高耗能品种的价格跟随能源价格波动。中长期来看，“双碳”战略持续推进，控制煤炭消费的趋势不可逆转，能耗双控常态化机制已然成为双碳战略的重要抓手。建议投资者重点关注能耗总量较大的品种，主要包括:电解铝、硅铁、硅锰、粗钢、PVC、甲醇和尿素，预计相关商品均将受到能源形势的波动而起伏。

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【中信期货大宗商品策略】“煤-电”如何影响大宗商品价格——能源与能耗对大宗商品影.pdf

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