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标题: 原油：2022年度策略报告 ——不破不立，风物长宜放眼量 [打印本页]

作者: zhongmy 时间: 2022-6-9 17:53
标题: 原油：2022年度策略报告 ——不破不立，风物长宜放眼量

原油：2022年度策略报告

——不破不立，风物长宜放眼量
年报摘要：
 2021年回顾
2021年原油价格呈现“缓涨急跌”走势，价格重心逐步上移，整体趋势为上涨，年度来看，油价尽管在四季度出现回调，但整体的涨幅仍在40%以上。
 2022年市场分析逻辑
供应方面：稳步增加将是确定的
（1）2022年，随着钻井和完井活动的逐步增加，非欧佩克国家的供应预计将强劲增长300万桶/日，美国较为乐观的估计增加103万桶/日，俄罗斯增加98万桶/日，其中美国和俄罗斯的增量占到非OPEC增量的三分之二，其次是巴西、加拿大、哈萨克斯坦、挪威和圭亚那。而相对中性的预估是美页岩油产量增产60万桶/日，俄罗斯增产60万桶/日，两者合计增产120万桶/日水平。
（2）2022年，OPEC+大概率仍将在2022年维持每月一次开会的频率，同时较为坚定的执行在7月份制定的增产框架，即逐月增加40万桶/日的产量，年度增量为480万桶/日。
需求方面：关注疫情的扰动以及需求淡旺季
OPEC预计2021年全球石油需求比去年增长570万桶/日，预计2022年全球石油需求增长420万桶/日；IEA预计2021年全球石油需求将增加540万桶/日，2022年将增加330万桶/日，届时将恢复到疫情前的水平，即需求9950万桶/日。EIA预计2021年全球原油需求增速预期为510万桶/日，2022年全球原油需求增速预期为355万桶/日。可以清晰地看出这三大机构对于明年全球原油需求的预期分别是，IEA持悲观态度、EIA持谨慎态度、OPEC持消极态度，其中分歧在于对当下正在扩散的新变种病毒的发展态势的评估不一致。
库存方面：由持续去库到逐步累库
我们预计后市需求来看，将在一季度末迎来累库，一方面是目前的供需赤字的格局改变，月度当量出现供过于求，原油库存开始累库。另一方面，我们认为2022年整个成品油的需求边际增速也将下降，而疫情对于航煤等需求的扰动将是长期性的。我们认为2021年SC仓单的逐步注销是国内与国际市场价差修复的最重要的驱动因子，尤其在仓单下降的比较快的二三季度。而到2022年，原油期货交割仓单这一蓄水池水位已出现明显下降，因而这将在2022年成为非关键变量因子。
年度供需平衡表：总体仍有盈余
2022/2021年非OPEC产量3百万桶/日，OPEC产量预估增加4.8百万桶/日（按照OPEC+40万桶/日预估），预计原油总产量增量在7.8百万桶/日，需求增量在4.2百万桶/日，预估2022年原油整体呈过剩态势，供应盈余量在2.17百万桶/日。2022年，市场将围绕新冠病毒变异对需求的时点性冲击、美联储加息政策的时间轴、地缘因子的扰动等多维度因素来波动，油价整体我们认为前低后高的概率较大。增产和累库走在预期前面，通胀收缩预期下，油价在上半年承压，而下半年价格取决于需求的变量，全年走势有望呈“V”型。全年价格波动区间预判来看，Brent价格在58-75美元/桶，WTI价格在55-72美元/桶，SC价格波动区间在360-480元/桶。
 风险提示
加息周期下经济下行风险、地缘政治等因素

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