警惕老鸡延淘，鸡蛋中秋行情不可过于乐观 - 期货帮

n 端午节日效应有限，蛋价持续下跌。端午节对于鸡蛋消费来说是仅次于中秋和春节的小旺季，山东和东北等地有吃鸡蛋的习惯，但从今年看节日效应对鸡蛋消费的提振作用不大，前期因疫情居民备货较多，节日消费释放空间有限。鸡蛋价格从4月下旬触顶，整个5月持续走弱，端午前也没有走出像样的反弹，截止5月27日粉蛋均价4.4元/斤，红蛋均价4.45元/斤，较高点跌幅在0.8元/斤左右。

n 鸡蛋供需矛盾缓解，后疫情时期消费下降是蛋价下跌的主要原因。导致蛋价下跌的原因有很多，供需矛盾的效缓，是从供给和消费两端同时作用。供给端，鸡蛋供给弹性较大，在前期高蛋价的作用下，供给水平有所提升，开产小蛋量增加，老鸡延淘，在产存栏低位持续增加；消费端，蔬菜价格持续下跌，菜蛋价格比值处于较低位，蔬菜低价拖累鸡蛋消费，国内天气由南向北转向梅雨季，鸡蛋存储时间缩短，发霉质量问题增加，蛋商出于风控拿货谨慎，主动清库存，鸡蛋进入消费淡季。以上因素对蛋价都造成了一定压力，但起主导的因素还是疫情得到控制。疫情期间，鸡蛋保障民生的功能体现，居民采购明显增加，家庭鸡蛋常备库存提升，旺盛的消费拉动了蛋价的上涨。随着疫情逐步好转，各地疫情发展得到有效控制，物流和生产恢复，居民可选择物资增加，鸡蛋消费弹性上升，后疫情时期鸡蛋消费减弱，不足以支撑高价蛋。蛋价的涨跌跟疫情的起落时间上是高度重合的，且涨跌节奏均较为剧烈，充分说明蛋价本轮涨跌很大程度上跟疫情有关。

n 6月在天气的压制下，从鸡蛋本身供需来看，没有有力的驱动上涨因素，蛋价或维持弱势，但下方还有多少空间？在产存栏持续偏低是上半年蛋价运行的基础，根据卓创资讯数据，2022年4月在产存栏11.73亿同比基本持平，为近5年最低存栏水平。在产存栏偏低的情况下，养殖成本对蛋价有较强的托底作用，一旦跌至成本线，养殖户惜售行为或改变微弱的供需格局关系，对蛋价形成支撑。今年养殖饲料成本持续在高位运行，以馆陶地区为例，目前鸡蛋饲料成本在3.4元/斤，而综合成本要在3.8元/斤左右，综合成本或对蛋价形成较强支撑。2021年6月馆陶地区最低价3.7元/斤，今年与2021年对比来看，在产存栏同比基本持平，但饲料成本偏高，疫情未完全结束下对鸡蛋消费仍存在提升作用，预计今年6月低点高于上年。另外，冷库蛋对低点起到支撑作用，每年6月都是存冷库蛋较多的月份，今年由于蛋价偏高，前期存冷库蛋并不多，产业对中秋高点预期仍较高，根据调研了解，蛋价跌破4.2元/斤或有人存冷库。综上分析，预计6月蛋价低点在3.8-4.1元/斤。

决定中秋在产存栏的因素有当前在产存栏量、开产量和淘汰量。当前在产存栏同比持平，绝对水平偏低，但处于持续增加的趋势。现在到中秋的开产量主要由1-4月的补栏量来决定，现已是5月底，也就是说未来开产量已经确定。根据卓创资讯数据，2022年1-4月代表企业鸡苗销量同比微幅增加0.6%，尽管不同的资讯机构对补栏量的多少存在一定差别，但可以说明尽管今年饲料成本偏高，又有疫情封控对鸡苗运输和补栏造成不利影响，但高蛋价下，蛋鸡补栏量尚可，中秋前的开产量同比不会差太多。

n 2.老鸡淘汰节奏或成为影响中秋在产存栏的重要因素。对于中秋在产存栏量，主要变量来自于老鸡淘汰量的大小，按照500天日龄计算，未来中秋前可淘老鸡主要是2021年一季度的较高补栏量，6-9月老鸡量将逐步增多，在这种情况下，老鸡淘汰节奏对于中秋存栏量至关重要。

（1）高上鸡成本高养殖利润下，老鸡延淘或成为较优选择。今年豆粕价格涨幅较大，截止5月底国内豆粕均价在4300元/吨左右，同比上涨16.1%，玉米价格持续处于高位运行，玉米和豆粕的强势导致蛋鸡饲料成本创历史新高，高成本是不争的事实，养殖户上鸡成本也因饲料成本而大幅提升，只鸡上鸡成本在35元以上，老鸡置换成本较高，养殖户资金压力较大。不过另一面，虽然养殖成本较高，但上半年疫情的发展导致蛋价同样创新高，为蛋鸡养殖利润拉开了空间，老鸡养殖有正现金流。因此养殖户面临高上鸡成本和养殖正收益，同时淘鸡与鸡蛋比值处于历史低位，养殖户选择延长老鸡养殖时间获得更多的鸡蛋收益就成为较优选择。从屠宰场了解到，目前淘汰的老鸡日龄大部分在500天以上，延淘已经存在。另外，换羽也是延淘的一种方式，为了规避6月低蛋价，同时获得7-9月的高蛋价，预计6月换羽鸡或较多。

（2）屠宰企业未敞开收购，端午老鸡淘汰量并不大。由于端午节面临蛋价下跌，天气转热老鸡养殖难度较大，因此每年端午前后是淘鸡较多的时间节点，今年端午老鸡淘汰量并不大，淘汰鸡价格整体稳定，只是局部小幅下跌。另外，屠宰场冻品库存压力较大，对原料鸡需求量一般，未敞开收购，这种情况预计还将持续。

（3）老鸡延淘或导致中秋在产存栏同比增加。从当前的淘汰行为来看，延淘已然存在，继续养殖和淘汰之间继续养殖对养殖户是较优选择，因此如果延淘持续下去，或导致中秋在产存栏同比增加，中秋行情不可过度乐观。

n 短期关注鸡蛋现货下跌幅度。鸡蛋期货09作为远月合约，在现阶段更多反映远月预期。进入疫情后时期，疫情对鸡蛋影响降低，鸡蛋现货逐步回归本身供需，其下跌幅度反映在产存栏的高低，因此如果现货下跌幅较大，说明在产存栏高于预期，同时存冷库蛋增加，不利于中秋行情，则期货或承压下跌，反之或继续高位震荡。

n 中长期面临在产存栏同比增加和交割时间不利于买方的压力。尽管6-9月老鸡逐步增加，但老鸡延淘或者换羽成为较优选择，或将导致中秋在产存栏同比增加，2021年鸡蛋09最低跌至4200，而当前鸡蛋09合约仍处于4800的高位。中秋老鸡会不会集中淘汰还要看蛋价，一般来说蛋价下跌是老鸡集中淘汰的重要条件之一。另外，今年中秋节为9月10日，根据鸡蛋季节性规律，中秋前一周蛋价达到高点后快速下跌，也就说进入9月蛋价将进入下跌快车道，因此对于交割接货的买方不利。