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标题: 【中信期货研究】资本开支系列八：从资本开支角度看聚... [打印本页]

作者: zxhq 时间: 2022-5-29 15:28
标题: 【中信期货研究】资本开支系列八：从资本开支角度看聚...

观点：

企业的投资意愿、投资能力是资本开支的关键因素。2016年之后化纤行业盈利的改善、现金流的上升以及宽松的融资环境，也促成了2017年之后化纤行业资本开支的加速、连续上升。从资本开支变化看，龙头公司进入炼化行业是最重要的抓手。

化纤行业资本开支和在建工程两者趋势性一致且基本同步在变化；在建工程是固定资产的领先指标，一般在建工程会领先固定资产大概6~8个季度，分项目看，大型炼化建设周期在投资规模以及建设周期上会更久，一般通过项目进度分批转入固定资产；PTA、聚酯等项目投资相对适中，建设周期不长，通常一次性转入固定资产。

伴随炼化一体化项目的投产PX产能急剧扩张，国内供给能力的上升，一方面加大了对进口的替代，另一方面也压低PX市场的景气程度，长期来看，在国内炼化一体化项目配套PX产能释放后，PXN价差中枢已经明显下移。乙二醇工艺来源多元化，产能增量也呈现多元化的特征，既有煤制乙二醇项目的集中投产，又有炼化一体化配套的乙二醇项目，还有利用乙烷裂解工艺的项目。

新的生产技术的应用降低了PTA的投资规模，以独山能源为例，一期和二期PTA总投资近66.6亿，单吨投资额近1400元/吨。PTA项目建设周期比较短，一般在20个月附近。聚酯单线生产能力多在20~30万吨，项目总投资约10~20亿，聚酯项目的规划更加灵活，建设周期也更短。

若以PTA、聚酯产能规划推算，2022~2025年PTA产能的平均增速或在10~12%附近，同期聚酯产能平均增速在5~6%之间。这意味着长期PTA潜在供给过剩压力之下，落后产能的加速出清、国内产能加速向国外输出或是主要的趋势，而聚酯端或受益于PTA供给宽松的环境。

风险因素：行业政策对项目投资和投产的影响

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【中信期货研究】资本开支系列八：从资本开支角度看聚酯产业链中长期格局——专题报告.pdf

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