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标题: 【双焦年报】粥少僧多，命运天平偏向哪方？202112 [打印本页]

作者: 唐惠珽 时间: 2022-5-5 16:20
标题: 【双焦年报】粥少僧多，命运天平偏向哪方？202112
能源转型战略下，传统能源资本开支积弱，掣肘了煤矿产能扩张，原有优质主焦煤资源日渐枯竭，煤炭价格升高后无法带来更多的供给，即煤炭价格弹性趋弱。2021年的煤矿超产红线，进一步放大了市场失灵的影响，炼焦煤价格暴涨，从而抬高焦炭价格。此外，动力煤急剧短缺带来的替代需求，也变相作用于焦煤供给侧。为应对市场失灵带来的绿色危机，政府积极作为，稳价保供政策逐渐加码，并实施电力市场化改革，建立煤电联动机制。10月起政府调控开始奏效，煤炭供需再均衡，双焦价格回归理性。2022年基本面大概率没有新变量，钢材需求低迷削弱黑色产业链利润，既然粥少僧多的局面难以避免，那么命运的天平偏向哪方，就取决于谁手里的砝码更多。

投资逻辑：
【黑色板块】
1、钢材需求低迷削弱黑色产业链利润，但金融条件扩张或带来“阶段性通胀”交易机会；
2、年内中部或为板块估值底部，两端供需错配；
3、钢材端砝码：供给约束严格+集中度提高
【焦炭】
1、供给：2022年净增1760万吨产能，四季度集中去产能；考虑达产周期，预计全年焦炭产量同比略有下滑，季度产量环比波动较为剧烈；
2、需求：一季度粗钢产量预计减少21%，二季度政策端对供应的扰动逐渐平息，同时稳增长政策于二季度开始发力，产量或跟随需求主动调整，粗钢产量将明显恢复；2022年粗钢产量预计同比降低3%；
3、2022年焦炭：整体供应偏宽松，钢材、焦煤均手握砝码，需求压制+成本冲击下，焦炭稍显弱势。
4、品种季度强弱：二＞一＞三＞四
【焦煤】
1、焦煤端砝码：稀缺资源为王，煤炭偏政策市场
2、国内供给：一季度减量确定，其余有赖于政府调控；
3、蒙煤进口：清零政策下，中蒙口岸防疫优先，假设疫情为常态，日通关量600车最合理；此外，中蒙口岸铁路通车不确定较大，存在600万吨的增量潜力；
4、2022年焦煤：整体保持紧平衡，机会在上半年。蒙煤进口增量不确定性较大，国内供应亦受政策调控。
5、品种季度强弱：一＞二＞三＞四

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20211228

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