印尼政策限制出口棕榈油供应偏紧犹存 - 期货帮

近期印尼政府新出台了限制棕榈油出口的规定，规定出台伊始，导致马来棕榈油价格和大连棕榈油价格纷纷创出新高。在马来减产，劳动力问题依然悬而未决，南美大豆产量下降担忧，总体油脂供应偏紧，以及原油价格高位运行的背景下，印尼政策出来的时间点非常的巧妙，预计会继续支撑棕榈油总体价格的高位运行。

首先从政策面来看，印尼贸易部长表示，从1月27日起印尼将实施一项名为“国内市场义务”（DMO）的新规定，强制要求食用油出口商必须在国内销售一定数量的食用油（该法规通过许可机制对毛棕榈油、RBD棕榈液油和废弃食用油（Crude Palm Oil, RBD Palm Olein和 Used Cooking Oil）的出口进行监管）；而且毛棕榈油的最高售价定为每公斤9300印尼盾（0.6465美元）。贸易部长穆罕默德·路飞在一次网络新闻发布会上说，DMO规定将适用于所有食用油出口商，计划出口食用油的20%必须在国内市场销售。印度尼西亚一直在努力遏制国内食用油价格的上涨。印尼国内棕榈油价格比一年前上涨约40%。从1月27日起的六个月里，印尼对棕榈油出口实施出口许可证制度。出口商在满足DMO规定后，可以获得出口许可。值得一提的是，印度限制棕榈油出口并非短期决定。早在去年10月份，印尼总统佐科·维多多(Joko Widodo)就表示，印尼在未来某个时候将停止毛棕榈油出口。2022年2月8日对条例进行了第二次修正案，区别在于将毛棕榈油、RBD棕榈液油和废弃食用油（Crude Palm Oil, RBD Palm Olein和 Used Cooking Oil）改为到毛棕榈油及其衍生产品。

从全球油脂产量来看，2021/22年度印尼油脂产量预计为5055万吨，占到全球总产量的24%；其中80%是棕榈油，为4450万吨。从绝对数量来看，印尼棕榈油产量占全球棕榈油产量一半以上，且占到全球总油脂的20.87%。作为全球最大的棕榈油产出国，印尼限制出口明显会导致总体供应量的下降。并且对于竞争对手马来西亚来说，进一步利好马来的出口。目前印尼出口新规或令马来西亚棕榈油产商获益，进一步利好马棕的走势。

截止目前印尼仅发放了31万吨的毛棕榈油及1万多万的精炼棕榈油出口许可，发放进度显然没有与印尼每月二三百万吨的出口量相匹配。而从量级上来看，印尼出口20%的减量对应每月50万吨左右，相较于马来上个月115.8万吨的量，接近其50%。如果这部分棕榈油都由马来来接盘，预计马来供应偏紧的预期会进一步的增加，总体利好马来棕榈油的走势。

另外，从马棕的情况来看，从高频的产量数据来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油单产减少0.83%，出油率增加0.02%，产量减少0.67%。马棕目前仍处在减产季，且受拉尼娜天气的影响，产量仍不理想。劳动力问题上，虽然市场有传言3月1日开始，马来西亚将放宽边境管制措施，使得外来劳工可以有效增加。但市场目前对此仍存怀疑的态度，因此前此类的消息较多，但实际对劳动力的改善效果甚微，因此后期还需持续关注劳工政策的改变。

从高频的出口数据来看，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油单产减少0.83%，出油率增加0.02%，产量减少0.67%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2月1-10日马来西亚棕榈油单产减少0.83%，出油率增加0.02%，产量减少0.67%。相较于前五日ITS预计出口回落25.6%，SGS预计回落27.1%。前10日的回落幅度明显下降。造成出口回落幅度下降的原因除了与印度下调棕榈油进口关税有关外，预计也与近期的印尼限制出口导致部分进口需求转向马来有关。另外，4月2日斋月即将到来，市场提前备货的背景下，也促进棕榈油的出口需求的抬升。

另外，从豆油方面来看，总体南美减产，也支撑油脂供应偏紧的预期。根据2月9日公布的USDA报告来看，报告里调低了南美大豆产量预期，也调低了全球大豆期末库存。2021/22年度巴西大豆产量预测值调低至1.34亿吨，较1月份调低500万吨。阿根廷大豆产量预期调低至4500万吨，较早先预期调低150万吨。美国农业部表示，由于南美干旱，全球大豆产量预期为3.639亿吨，较1月份预测值调低了870万吨。全球大豆期末库存估计为9280万吨，低于1月份预测的9520万吨。从本次USDA调降的幅度来看，低于市场的预期，多家机构在1月底2月初下调巴西大豆产量至1.3亿吨以下，而布宜诺斯艾利斯谷物交易所及罗萨里奥谷物交易商均下调200万吨大豆产量至4000-4200万吨。因此来看，本次调降相对保守，如果后期在天气继续保持干旱的背景下，不排除进一步下调产量的可能。届时豆类累库的速度预计将进一步放缓，油脂供应偏紧的情况持续。

从原油方面来看，俄罗斯乌克兰关系紧张，地缘政治紧张持续升温。美国国家安全顾问表示：现在正处于俄罗斯很有可能会采取军事行动的窗口期，但并不是说普京已经做出了最终决定，只是说发生战争的风险较高。目前，包括美国、英国等至少10国大使馆紧急呼吁本国公民撤离乌克兰，同时北约正在俄乌边境加强军事部署。俄罗斯乌克兰关系紧张，加剧了原油供需层面紧张的预期。在全球原油库存较低的环境下，地缘政治或将令基本面进一步收紧。不少投资机构早有预期油价会站上百元的关口。原油价格走强，会进一步带动棕榈油等油脂作为生物柴油的需求。

综合来看，印尼出口方面限制的政策，使得本就供应偏紧的棕榈油市场供应更加的紧张。在总体需求没有明显变化的背景下，印尼下降的出口需求预计会转移至马来方面，进一步减缓马来棕榈油累库的速度。从马来方面来看，减产以及劳动力不足的问题犹存，加上斋月即将到来以及印度下调棕榈油的进口关税等因素支撑，马来棕榈油价格预计维持强势，继续支撑国内棕榈油的价格。从豆油方面来看，最新的USDA报告继续下调了南美豆类的产量，且市场预计后期仍有继续下调的空间，对油脂类供应偏紧的预期不改。另外，原油方面，在地缘政治危机升温的背景下，原油价格有望突破百元大关，对棕榈油作为生物柴油的需求预计也将有所提振。总体来说，在利多因素支撑下，预计棕榈油仍将保持偏多运行为主。