海通期货黑色金属策略报告20200903-双焦高位震荡格局或延续 - 期货帮

近期双焦整体上涨：焦炭价格经历三轮下跌后8月份完成了第一轮上涨，，由于焦化企业开工率持续小幅上升，市场担忧焦炭未来再度过剩，因此焦炭2101合约下跌100多元/吨。此后，钢厂并未减产，而贸易商囤货积极性上升，焦炭需求持续向好，焦企再度提涨50元/吨，焦炭2101合约探底回升，再度大幅上涨。由于炼焦煤价格波动较小，供需矛盾不突出，因此焦煤期货以偏强震荡为主。

焦企生产积极性高：今年焦化企业季节性减产幅度较小，7月份焦炭产量维持高位运行。8月下旬焦炭价格经过一轮上涨后独立焦化企业利润在300元/吨左右，随着焦化企业开工率持续上升，预计即使焦化企业第二轮上涨得以实现，焦炭价格继续上涨空间仍旧有限。今年山西新增产能陆续释放，弥补了其他地区供给缺口。

总结及投资策略：目前钢厂及焦化厂自身库存偏低，支撑焦炭焦煤价格偏强运行，山西部分城市发布去产能任务也提振了市场信心。根据季节性规律，9月份钢厂及焦化厂或继续压减炼焦煤库存，总体看，双焦高位震荡格局还将延续。

策略方面，目前焦炭期货相对现货几乎平水，钢厂减产预期以及房地产企业融资收紧预期或使得9-11月份焦炭焦煤期货大部分时间保持贴水运行，建议短期先把握逢高空的机会，在高位箱体下方平仓。

套利方面，目前焦炭、焦煤2101合约期货比价在1.58左右，处于合理偏高位置，近期山东、江苏等地焦化企业限产、去产能，使得焦化企业高利润下焦炭供给仍旧偏紧，但焦化企业高利润也刺激了其他地区焦企加快生产节奏，建议考虑把握做空2101合约利润机会。