（期货日报）股指调整是建仓机会 - 期货帮

A股在2020年最后两个交易日走强后在2021年第一个交易日迎来开门红，并持续走高。当前的上涨主要是依赖经济复苏的逻辑，市场目前普遍预期一季度我国经济将出现强劲反弹，同时年初资金有较大的空间流入股市。通常来说每年的一季度上涨概率较大，一方面有新开工等带动的春季躁动，另一方面这期间会有例如两会等重要会议举行，市场容易对未来政策产生想象空间。政策上保持连续性有利于股指上涨

2021年的连续上涨和流动性较为宽松有很大的关系。2020年12月召开的中央经济工作会议上指出货币政策维持松紧适度，财政政策转向不宜过早设立时间表。目前我国经济虽然处于稳健复苏中，但是基础并不牢靠，同时全球疫情依然没有结束，所以2020年的宽松措施要逐步退出，以免对实体经济造成较大的冲击。

在流动性短期不会大幅收紧的宏观背景下，权益市场的估值不会大幅收缩，资金仍有较大的意愿流入股市。但在上涨的过程中，我们也看到个股之间出现了较大的分化，虽然指数已经连续上涨6个交易日，但是大市值的龙头股涨幅普遍优于中小市值股票，这也说明在经济下行压力依然较大的情况下，资金更愿意选择更为稳健的龙头企业。而随着注册制的进一步推进，这一现象在未来预计仍会持续。

元旦期间，金融管理部门出台了银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度，对不同类型不同规模的银行机构分档设置房地产贷款余额占比、个人住房贷款余额占比“两条红线”。前者从40%到12.5%不等，后者从32.5%到7.5%不等。该政策的出台是为了提高金融体系韧性和稳健性，促进房地产市场平稳健康发展。2020年我国经济的复苏，房地产投资起了很大的作用，但未来我们不能仅仅依靠房地产托底经济，需要控制资金流向房地产。在这一政策出台后，房地产板块和银行板块受到较大影响，短期出现了下跌。

经济复苏逻辑下顺周期和消费板块表现优异受疫情影响，2020年上半年GDP大幅下跌，对于2021年，基本面仍会支持股指表现，由于2020年上半年GDP基数低，2021年上半年GDP有望实现双位数增长。复苏利于股指表现，但有可能会存在复苏程度的预期差。

从今年的走势也可以看到顺周期和消费板块表现强势，行业指数不断创阶段新高。我们认为虽然顺周期依然是阶段性的投资机会，但消费和科技是更为可持续的长期的投资机会。

股指上涨之际资金流向有所分化自2021年第一个交易日以来，股指连续上涨，但是北向资金和杠杆资金的走势却有所分化。截至1月6日，今年北向资金逆市流出了47.50亿元，而杠杆资金则顺势增加了392.57亿元，差异十分明显。

在过去资金流向的规律中，北向资金通常更具有前瞻性，我们分析认为，作为价值投资为主的北向资金的风格一般偏好于消费、医药和科技，可能对于周期性的板块参与热情不是很高，所以在此轮阶段性复苏中资金没有大幅流入；另外当前白马龙头的估值普遍较高，所以高位建仓的性价比也比较低。而杠杆资金通常持仓周期比较短，更愿意抓住短期的投资机会。

在两大资金走向出现分化后，我们更要防范短期大幅拉升后的风险，当前经济的复苏是阶段性的，是因为2020年基数低的原因，并不是找到了新的经济亮点，所以它的持续性并不高。而且当前股指的估值水平处于较高分位，未来需要时间或者业绩消化。

A股投资机构化进程仍将持续当前我国散户持股比例依然较高，但随着注册制的推行，未来市场更考验投资人的专业选股能力，有望进一步推动股市的机构化、指数化，从而提升机构持股市值比例。

2020年公募基金新募集产品规模已刷新历史最高纪录，达3.04万亿元，这是中国基金业22年历史上第一次出现一年新基金成立规模超过3万亿元。而基金业绩表现也大幅好于个人，2020年各类基金大幅飘红，普通股票型基金的平均收益率超过55%，其次是偏股混合型基金，超过50%，而基金市场整体平均收益率约为20%。2021年预计机构资金仍将持续流入A股。

对于后市，我们依然看好，中央经济工作会议表示未来政策不会急转弯，当前流动性仍以合理充裕为主，利于股指的上行，但是由于未来信用仍然会转为收缩，所以股指的估值再做进一步提升的概率较低。在短期大幅拉升后，预计短期会有一定调整，但调整幅度可能不会太大，而出现调整则是好的建仓机会。技术面看，股指短期较为强势，走势仍以偏多为主。