华泰期货镍不锈钢月报20200302：需求拖累镍价底部难寻，不... - 期货帮

1. 精炼镍：2019年四季度-2020年一季度全球镍供应阶段性过剩，LME镍库存大幅累升，2-3月受春节和疫情影响精炼镍产量小幅下滑，但影响小于需求。2020年一季度镍供过于求，一季度库存可能持续累升，二季度后若需求明显恢复则可能逐步去库。

2. 镍矿镍铁：2020年一季度受春节和疫情影响中国镍铁产量小幅下滑，不锈钢高库存压力下钢厂减产且打压高镍铁采购价格，镍铁厂陷入亏损可能导致三月份镍铁减产幅度扩大。当前暂未出现缺矿的情况，印尼镍铁产量持续攀升，但印尼象屿不锈钢产能投产之后，中国自印尼镍铁进口量可能出现阶段性下降。国内镍矿价格高企，当前价格下较多镍铁厂濒临亏损，镍价继续下滑可能加剧减产幅度。

3. 不锈钢：春节期间不锈钢需求处于真空期，疫情影响更让需求雪上加霜，不锈钢库存大幅累升，且累升幅度远超过历史同期水平，巨大库存压力下不锈钢厂纷纷减产，3月份不锈钢产量可能继续维持低位。2月下旬不锈钢下游加工企业逐步复工，但不锈钢库存拐点或需等到三月中旬以后。

4. 硫酸镍：2019年四季度以来新能源汽车产量一直处于较大负增长状态，三元电池对镍需求增速可能明显放缓。车企寒冬成本竞争激烈，磷酸铁锂电池成为新的亮点，过渡期内三元电池需求可能被部分替代。

1. 镍观点：镍短期供需悲观，海外疫情进一步蔓延，悲观情绪下镍价承压，国内中下游库存压力较大，不锈钢减产将终端需求利空向上游传导，镍价表现偏弱；中线预期偏强，国内镍铁亏损，中线镍矿存在供应缺口，镍铁品位下滑提升精炼镍需求，且随着不锈钢下游加工企业陆续复工，需求或逐渐改善，但不锈钢库存拐点仍需时日，而且今年即便缺矿，镍价可能也很难再回到2019年三季度的高点。

2. 304不锈钢观点：不锈钢厂纷纷减产，但难抵消不锈钢巨大库存压力，受终端需求利空正面冲击，不锈钢价格表现可能更弱于镍价。三月份上旬不锈钢库存压力不改，价格仍承压，三月下旬可能迎来库存拐点。

3. 镍不锈钢策略：单边：三月上旬镍价仍承压弱势运行，下旬若不锈钢库存拐点出现，且海外疫情得到控制，则镍价可能见底。不锈钢减产杯水车薪，印尼不锈钢新增产能投产后可能流入国内，三月份不锈钢整体仍偏弱。套利：中线不锈钢利润修复后考虑买镍空不锈钢。

4. 风险及关注要点：新冠疫情、中国新能源汽车政策、湿法产能投产进度、菲律宾镍矿政策、中印NPI和不锈钢投产进度。