短期金银或以偏多运行为主0411 - 期货帮

1、行情回顾：上周（4.5-4.9），美国贸易赤字再创记录新高，初请数据亦不佳，导致美元指数走弱和10年期美债收益率回落均对金银构成提振，金价反弹突破1750美元/盎司关口，为3月以来高位。但美国3月PPI数据远超预期，表明通胀压力短期仍可持续，支撑美元指数和美债收益率，且美股续刷新高，避险需求继续回落，因此对贵金属价格的反弹空间构成一定限制。

2、影响因素分析：（1）美元指数周跌0.88%至92.18，疲软美元对金银构成显著提振。但需注意的是短期美元指数尚难大幅下跌，因为随着疫情局势的好转和美国积极财政政策的实施，未来美国经济复苏势头仍有望延续，或支撑美元指数中枢继续震荡抬升，从而压制金银。

（2）除3月PPI大涨凸显潜在通胀压力外，拜登政府寻求2022财年预算提高8.4%，至1.52万亿美元，拜登大规模的刺激计划将继续推升通胀预期，因此美债收益率尚有支撑，也会限制金价的反弹空间。

（3）尽管对经济前景感到乐观，但美联储会议纪要和鲍威尔讲话均强调由于达到充分就业和2%的通胀目标仍需要一段时间，因此美联储仍会继续购债，金银尚有支撑。

（4）进入二季度，我们认为无论是从基数效应，还是从大宗商品的普遍上涨而言，美国实际通胀或有望进入加速兑现阶段，届时通胀率的回升速度可能会大于美债收益率的上涨速度，因此即使近期美债收益率再度上涨，对贵金属市场的利空影响也会边际递减；此外，一旦实际通胀开始抬升，美国实际利率上行空间或受限，那么将会对贵金属价格构成支撑，甚至可能会带来一波反弹，因此我们认为4-5月金银尚可维持偏多对待。但较长周期而言，随着通胀落地的持续上升，黄金仍将面连着美联储收紧货币政策的利空，即美联储削减购债预期将始终成为横亘在黄金头上的中期风险点。

（5）美股续刷新高，VIX跌至去年2月低位，避险需求回落，金银ETF再度流出。3月份全球黄金ETF持仓下降107.5吨，这是近五个月以来出现的第四次黄金ETF净流出。截至4月9日，黄金ETF-SPDR 持仓水平周降6.76吨至1026吨，连续11周净流出，创近1年新低；白银ETF-SLV持仓水平较周降8.25吨至7880吨,连续9周净流出，续刷1月28日以来新低。

3、策略展望：短期贵金属或以偏多运行为主；中期，仍建议关注至二季度以实际通胀回升兑现为主线的企稳行情，金银重心有望上移。