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标题: 东证期货_年度报告_黑色金属_铁矿石_海外需求接力国内复... [打印本页]

作者: DZxuhuimin 时间: 2021-4-20 17:35
标题: 东证期货_年度报告_黑色金属_铁矿石_海外需求接力国内复...
★外需首次成为主导逻辑，关注海外钢材缺口补库进程：
2020-2021年，疫情和货币宽松主导了包括铁矿石在内的主要工业品价格，微观基本面权重减小。国内外需求接力恢复，铁矿石价格年末突破170美金，逼近200美金历史峰值。四季度以来，需求复苏逻辑从国内切换至国外，海外钢材缺口带动矿价大幅上涨。现有订单周期和期限结构预计海外供需在2021Q1之前维持缺口状态，关注二季度之后海外钢材缺口修复进程。一旦海外缺口关闭，铁矿石定价逻辑将由海外重回国内。
★铁矿石年度供应量不低，需求恢复进度决定平衡表方向：
我们预计2021年全球铁矿石产量中性预估增加8500万吨。其中，Vale增产2000万吨，其他三大矿增产600万吨，Samarco增产800万吨，Rio增产600万吨，其他非主流矿增产4500万吨，国内矿增产1000万吨。假设海外需求复苏到2019年水平，国内增长需求2.3%，全年铁矿石需求增加9600万吨，供需缺口较2020年扩大1100万吨。铁矿石供应总量和国内需求预期确定性较高，海外需求和缺口进度为平衡表中最不确定的因素。连续两年高矿价支撑下，矿石绝对供应增量并不算小，供需缺口绝对量和价格节奏依赖于需求复苏的进程。
★2021年铁矿石市场展望及投资建议：
海外需求中性恢复预期下，铁矿石基本面将迎来第三年缺口年份。从节奏上看，矿石缺口扩大预计会延续到2021年年中，下半年缺口边际收窄。价格上，矿价突破其2011年历史峰值200美金的概率较大。但考虑当前矿价已经远远高于100%的成本分位线，边际定价或更多取决于下游接受能力。中长线趋势看涨，关注海外终端的钢材补库进程。海外疫情和复苏进程相对不可控，结构性机会确定性更高，关注矿价正套等套利机会。
★风险提示：
海外疫情进展；海外供需恢复节奏；国内地产需求变化

东证期货_年度报告_黑色金属_铁矿石_海外需求接力国内复苏，矿价中枢继续上移_许惠敏_.pdf

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