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标题: 2021年白糖估值有望修复 [打印本页]

作者: 李鲜能 时间: 2021-4-17 17:31
标题: 2021年白糖估值有望修复
摘要
1.从国际食糖市场供求平衡表来看， 20/21 榨季全球食糖存在供需缺口，贸易流上因泰国、俄罗斯出口减少，南
巴西当前榨季库存增量不大，且下榨季存减产驱动，国际市场需要接近上榨季出口量的印度糖补充。在此预期
下，国际糖价在印度出口补贴价附近的 14 美分/磅存支撑，上方高度依赖南巴西天气、汇率、原油价格带动，
有望上冲至 17 美分/磅。不过， 21/22 榨季北半球大部分主产国存增产/丰产预期，消化完南巴西减产后，市
场将开始交易北半球增产题材，关注三季度降雨情况，价格存回落风险。
2.国内食糖市场正经历 2020 年四季度进口大增、糖浆维持高位的阶段性利空，国产糖去库受阻，期货、现货价
格承压。但就平衡表来看，期末库存增量仅 40 万吨，对于 1510 万吨消费量而言，影响不明显，差异较大的是
进口节奏提前，令库存出现先偏高后下降趋于正常趋势。与此同时，随着外盘上涨，进口成本提升，意味着后
期流入市场的加工糖成本增加，压力逐渐减轻。由于预期进口政策仅是放松，配额外进口成本底难以触及，但
可提升价格顶。因此，以本榨季综合成本 5084 元/吨评估，供求略宽松下盘面价格底部处于 4930 元/吨，供求
略偏紧下盘面价格顶部处于 5693 元/吨。 3.节奏上，节前采购助推、低温灾害担忧增加，叠加一季度许可发放暂缓，春节前受资金驱动，盘面上行驱动较
强，目标价位 5350 元/吨，生产企业可根据自身成本情况，在期货上进行少量套保，或利用期权工具卖出看涨
期权，增加经营利润。价差方面，考虑到当前负基差，且 9 月合约库存同比增量明显低于 5 月合约，可以关注
5/9 反套，目标-100 附近。下一轮趋势性行情的发动，或需等待 4 月降库存及外盘上涨驱动，若外盘达到 17
美分/磅，配额外进口成本将提升至 5400 元/吨上方，顶部处于逐步抬升过程。因基差出现大幅波动，增加贸
易风险，贸易企业可利用期权工具卖出看跌期权，降低采购成本。

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