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标题: 【研究报告】专题：黑色行情再加速，择机缓释风险是王道 [打印本页]

作者: qyhsmile 时间: 2021-3-11 11:31
标题: 【研究报告】专题：黑色行情再加速，择机缓释风险是王道
本帖最后由 qyhsmile 于 2021-3-11 11:32 编辑

上周末昌黎钢厂方坯出厂结算价3880元/吨，迁安3890元/吨，均较上周五上调150元/吨。贸易商含税成交价4050左右。21日昌黎地区钢厂普方坯出厂累计上调120元/吨，报4000元/吨，现金含税；唐山迁安地区部分钢厂普方坯出厂上调110元/吨，报价4000元/吨，现金含税。焦炭也出现第10轮提涨，21日江苏徐州地区冶金焦价格报价上涨100元/吨，现准一级干报2650元/吨，为出厂含税价。

受周末钢市现货情绪高涨影响，21日黑色系全线大涨。21日期货开盘一小时内热卷期货合约封涨停，螺纹钢紧随其后，于下午开盘十分钟内封涨停，铁矿日涨幅达，焦煤焦炭涨幅也分别达到%和%。截至下午收盘，螺纹钢期货2105合约报4460元/吨，热卷期货2105合约报4742元/吨，铁矿石2105合约涨6.61%报1144.5元/吨，焦炭2105合约涨6.8%报2842元/吨，焦煤2105合约报1683元/吨。

下面简要阐述近期钢矿重要的几个信息。

1、库存累库拐点再延后

螺纹钢35城社会库存上周环比减少23.71万吨至372.4万吨，高于去年同期螺纹社会库存76.47万吨；钢厂库存环比减少5.16万吨至239.51万吨，高于去年同期34.43万吨。螺纹钢总库存环比减少28.87万吨至611.91万吨，高于去年同期库存水平110.9万吨。螺纹钢测算周度表观消费量下降12.84万吨至377.82万吨，表需同比增速增至30.13%。

热卷上周33城社会库存环比减少6.73万吨至190.78万吨，高于农历去年同期库存26.76万吨；热卷钢厂库存环比增加2.33万吨至100.55万吨，高于去年同期库存22.15万吨。热卷总库存环比减少4.4万吨，相比去年同期水平高出48.91万吨。热卷测算周度表观消费量下降11.5万吨至334.04万吨，表需同比增速为-2.15%。

线材和冷轧社会库存均已去化至历史新低，本轮累计去库幅度已创历史新高水平，库存拐点再度延后，反映近期产量收缩程度要大于需求的季节性下滑程度。近期原料价格的强势使得钢厂利润被迫收缩，尤其是华东螺纹钢理计利润于12月中降至零线附近，但华东热卷仍保有200元/吨左右利润，卷螺利润较大的空间使得边际存在建材转板材的空间，季节性检修叠加华东部分电炉钢企生产受限电的影响，供给端压力整体呈现收缩态势。需求端上周建材成交周环比回落，表观消费环比下降但同比增速则增至30.13%，淡季需求仍超预期，往年的需求在淡季季节性下滑态势在本年表现极不明显。

2、原料需求仍存韧性

尽管螺纹钢利润收缩较明显，但板材利润仍保持良好，对于钢厂的生产动能仍是较强的支撑，高炉产能利用率保持同比正增长，上周日均铁水产量环比回升，同比仍然较高，疏港环比回落但同比仍为正增长，炉料刚需仍然偏旺盛。按季节性规律来看，12月和1月是钢厂主要的原料补库存阶段，虽然目前钢厂的补库进程受利润压缩影响被动放缓，但补库行为理论上是不应消失的，需求仍然存在一定韧性。此外，从原料价格来看，目前高低品价差以及高品矿溢价率均处于较高水平区间，中低品矿在成本上有一定优势，但焦炭提涨势头同样猛烈，也将带动高品矿需求保持相对坚挺。

3、监管措施及政策类组合拳风险需重视

近期在现货市场狂热拉涨、资源紧俏等相关消息层出的背景下市场情绪极度高涨，甚至存在一些对于明年乐观预期的提前透支，原料价格与成材价格不甘示弱追赶性上涨，过热的情绪已盖过基本面实际表现。为使市场价格走势更加合理反映现实，需对当前过热的情绪进行一定降温，交易所、中钢协等相关部门陆续发布多重监管措施或政策，但对此需理性看待，其不会瞬间使价格转向而增加摸顶机会，但容易加大市场的波动率及风险，建议将此带来的价格波动视为缓释风险的机会，操作上建议规避风险减仓观望为主。

12月18日，大商所发布《关于调整铁矿石期货相关合约手续费标准的通知》。自2020年12月22日交易时（即12月21日夜盘交易小节时）起，铁矿石期货交易手续费标准调整为成交金额的万分之1。其中，铁矿石期货2101合约、2105合约和2109合约的日内交易手续费标准调整为成交金额的万分之4。

12月20日，中国财政部原部长楼继伟表示，目前，我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一的实现经济正增长的主要经济体，非常时期的财政货币政策正在考虑有序退出，不能说立即就退，而是必须逐步退。这样宏观杠杆率可以稳住并逐步下降。

12月20日，大商所发布公告《铁矿石新的贸易价格形成机制需要多方共同努力》。指出铁矿石价格的变动的主要原因是基本面因素的变化，但后续会加强市场监管，可能会从政策监管角度加强一些措施，后续需重点关注交割品牌及升贴水调整等相关措施的影响。

专题：20201221黑色行情再加速，择机缓释风险是王道.pdf

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