扰乱一池春水，见证连续合约下的交割博弈 - 期货帮

★合金“特立独行”，基本面乏善可陈：

上半年铁合金多次出现背离黑色整体的行情，我们认为不仅反映了锰硅和硅铁本就相对独立的供应变动，也显示了在疫情大开大合的背景下钢材对上游合金的需求影响路径被改变。下半年铁合金还将保持相对独立的行情，国外疫情未定，钢厂低利润和非基本面扰动减少，这几个大的前提都没有发生改变。但合金基本面确实乏善可陈，不具备出现长周期行情的基础。目前供应对利润仍然非常敏感，也没有任何可预见的大变动，行情只能源于阶段性的供需错配。

★交割和仓单才是下半年行情重点：

我们强烈建议投资者关注下半年铁合金形成连续合约后新的交割格局。在交易所的推动下，非主力合约的流动性显著提升。但非主力合约上产业链参与度有限，容易成为投机资金博弈的战场，关键就在于交割和仓单。在连续合约下，现行的仓单制度可能会导致可交割量的不足，特别是在持仓量较高的情况下。除了在交割前会面临仓单不足，交割后也还有处理仓单的隐患，仓单压力将有可能集中释放至2010合约，届时极有可能出现罕见的近远月升贴水，可以根据仓单数量的变化布局跨期套利。

★投资建议：短期锰硅偏乐观，硅铁重点关注持仓和仓单