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标题: 20190417-天风期货-原油专题报告-BW 价差的历史逻辑 [打印本页]

作者: shirleyxiaoll 时间: 2020-7-24 11:21
标题: 20190417-天风期货-原油专题报告-BW 价差的历史逻辑
本帖最后由 shirleyxiaoll 于 2020-7-29 12:52 编辑

      复盘 BW 价差的历史走势：(1)2010-2012 年，运力不足，库容不够，库欣成堰塞湖;(2) 2012-2014 年，管道密集投放，压力向美湾及全球传导;(3)2015-2017 年:美国及外部市场实现均衡，油价见底;(4)2017 年-:管道瓶颈再现。由此可以看出，页岩油革命之后，管道运力是否匹配产量的爆发式增长，是 BW 价差走势的关键。
      BW 价差可以拆解为 Brent-LLS 和 LLS-WTI 两个价差。BW 价差的趋势性走强/弱基本上由 LLS- WTI 价差来提供，该价差取决于两地物流成本以及管道的负荷情况。预计 LLS-WTI 的合理物流成本区间在 2.66~7.16 美元/桶的水平，具体价差高低需取决于管道运力的紧张程度。
      Brent-LLS的摆动特征比较强，在【-1，3】美元/桶之间波动，反映贸易商或炼厂在北海油和美国原油之间的经济性选择。该价差上沿由北海油进口至美湾是否存在贸易利润决定，下沿由欧洲/亚洲炼厂在 Brent 和 LLS 之间比较经济性决定。

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