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标题: 大商所扩库，但预计PG弱基差持续 [打印本页]

作者: wdxfs 时间: 2020-7-22 15:02
标题: 大商所扩库，但预计PG弱基差持续
★在传统淡季中没有出现需求超预期的改善，现货价格暂时难以形成趋势性的上涨
供给端存短期利好推高现货价格，带动PG2011期价突破前高。燃烧需求仍处于传统淡季，深加工需求在预期内回升，前期猛烈推涨势头结束。供给端短期利好使得供需矛盾有所缓解，但在传统淡季中没有出现需求超预期的改善。
★大商所增设液化石油气指定交割厂库，但规则博弈下弱基差预计仍将维持
大商所公告增设多个液化石油气指定交割厂库，第二批指定交割厂库库容是第一批的两倍有余。但我们在半年报中曾说过，基本面之外在目前的交割规则和投资者结构下我们预计PG2011与现货之间的基差始终偏弱，扩库后仍未完全解决问题。我们预计直到市场上仓单出现时才有可能驱动期现价格回归，市场对扩库的反映可能比较平淡。
★投资建议
我们维持半年报中对现货价格判断，在今年四季度布伦特油价中枢在45-55美元/桶的前提下，预计2020年11月和2021年1月现货价格分别约3400元/吨和4000元/吨。考虑目前交割规则的溢价因素，看涨PG2011和PG2101较为合理的目标价分别为3600-3700元/吨和4100元/吨。我们认为目前PG2011超过目标价主要因为在现行交割规则下博弈下溢价高企，绝对价格和升水幅度均处于高位但缺乏基本面支撑。在市场上没有出现仓单的背景下预计期价表现偏强，短期恐怕难以回归，但最终市场总是要回归的，SC和FU都殷鉴不远。
★风险提示
原油减产执行率不及预期，海外疫情二次爆发，SC疲软导致市场做多PG的热情比我们预期得更高。

东证期货_热点报告_LPG_大商所扩库，但预计PG弱基差持续_赵琳菲、金晓_20200714.pdf.pdf

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