摘要：
2020年上半年，在成本重心崩塌、供需过剩严重的背景下，PTA期货价格重心大幅下移，期价“W”型筑底后重心震荡盘整。展望2020年下半年PTA行情走势，观点如下：
第一，从成本端来看，PX价格重心有望上移。下半年国际原油价格重心有望震荡上移，但受制于需求端的恢复速度，整体上涨的速度或放缓，空间亦较为有限，年内高点或在50-55美元/桶附近。对PX来说，目前PX加工费在150美元/桶附近，小产能装置亏损严重，下半年海外检修将增多，同时下游PTA产能投放增速将大于PX增速，供需存在缺口，“PX-Nap”价差有望修复至230美元/吨附近，对应PX价格将在油价和加工费的带动下修复至670美元/吨以上。
第二，从供需面来看，PTA供需进一步恶化，加工费有望被大幅压缩。下半年PTA将有1050万吨/年（含恒力）的产能投放计划，产能增速有望至20%，而下游聚酯产能增速仅为5.5%，因此PTA供需格局将继续恶化。且由于上游PX将逐渐强势，PTA加工费有望被压缩。正常水平下给予PTA500元/吨的加工费，极端情况下给予PTA300元/吨的加工费。
综上，由于PTA价格主要由成本和加工费两部分组成，下半年PTA成本有抬升的趋势，而加工费有被压缩的预期，从绝对价格来看，期价运行区间将在3200-4100元/吨。走势节奏上，PTA将跟随油价波动，但是整体会弱于原油。
考虑到PTA期货绝对价格将跟随油价波动，而国际原油价格重心有望震荡抬升，操作上建议卖出虚值看跌期权，参考执行价3400及以下。同时，PTA单边大幅上涨空间亦有限，推荐备兑策略，在持有PTA多单的同时，卖出虚值涨期权以增强收益。
方正中期PTA期货及期权半年报：供需持续恶化 成本决定PTA绝对价格20200711.pdf.pdf
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