期货帮

标题: 上半年全球经济表现不佳货币宽松不改商品偏空 [打印本页]

作者: wjhust 时间: 2020-7-19 08:33
标题: 上半年全球经济表现不佳货币宽松不改商品偏空

上半年全球经济表现不佳货币宽松不改商品偏空

——上半年全球经济与商品市场回顾与下半年展望

方正中期期货研究院宏观经济研究组

王骏李彦森史家亮

摘要：

2019年上半年，政治经济不确定性加大，贸易壁垒愈发严重，全球制造业持续疲弱，经济增长动能不足韧性下降，经济放缓趋势愈发严重。在政治经济高度不确定的环境下，全球增长面临的风险偏于下行，联合国、经合组织和世界银行相继下调全球经济预期，全球主要央行开启或拟开启新一轮量化宽松之路。

特朗普减税政策的影响依存，美国2019年一季度经济表现依然强劲有韧性。然而随着特朗普减税效果消退，特朗普政府极端贸易政策盛行，美国宏观经济数据持续疲弱，核心收益率曲线持续倒挂释放经济衰退信号，美国二季度放缓迹象明显韧性不足，美联储经过政策观望期后暗示降息信号，预计7月份降息25BP。宏观数据疲弱、美国极端经济政策延续以及美伊等地缘政治持续升温，预计2019年下半年美国经济将会延续下跌趋势。

英国无序脱欧风险的持续加大、意大利等内部成员债务问题拖累和贸易壁垒影响等内忧外患，使得欧元区经济持续走弱，并出现局部衰退的迹象，欧洲央行量化宽松政策继续深化以缓解经济下行压力，预计欧元区二、三季度经济会继续放缓。英国无序脱欧风险拖累英国经济和英镑，英国首相遗憾离职更是提升这一风险，英国央行偏向宽松，保持现有利率不变以应对疲弱的经济和英镑；随着无协议脱欧支持者鲍里斯·约翰逊成为最有竞争力的首相候选人，英国于10月31日前无序脱欧的可能性持续加大，将进一步弱化英镑和英国经济。

日本一季度GDP华而不实，一季度经济增长的最大动力来源于进口下降速度超过出口，从而使得四个季度以来首次转正的净出口额成为拉动整体经济超预期回调的核心因素，然而严重下滑的进出额再次暗示了经济衰退加剧的迹象。内需、供给及进出口的疲弱表现，外加日本央行及市场的悲观预期，超预期回调的日本经济无法掩盖经济的颓势，日本经济面临的下行风险持续加大，我们认为日本二季度经济下滑的可能性依然较大，日本政府会长期坚持超宽松的量化货币政策。

新兴市场方面，俄罗斯一季度经济大幅下降，随着经济数据的走弱，俄罗斯第二季度经济料将继续小幅小幅下滑；巴西经济数据全面下滑，一季度经济如期下滑，继续下滑的可能性加大；莫迪连任印度总理，央行连续三次降息旨在提振经济，政治与政策将会更加稳定与连续有助于经济回暖；南非经济陷入严重萎缩状态，并且没有好转的迹象。美国经济尽管在2018年表现强势，但是收益率曲线倒挂等越来越多的迹象表明美国经济景气周期将要结束，一方面，中期选举后使得特朗普政府的财政刺激政策的实施受到较大的阻碍。另一方面，减税对经济的提振效果逐渐消退，企业投资支出增速将有所放缓。基于此，在2019年美国经济存在较大的下行风险。

2019年大宗商品市场在美国贸易单边主义升级的背景下波动明显加大。农产品中豆系粕系和棉花随着贸易摩擦的反复呈现出暴涨暴跌的高波动率状态，其他农产品也受到波及，苹果期货也因为供需问题涨幅较大。黑色系期货品种在大宗商品中波幅最大，涨幅也最大，在经历了2018年初需求推迟带来的暴跌之后在需求向好，去库存加速的作用下强势上涨，其中铁矿石大幅上涨并且突破900大关。化工系品种在原油的带动下出现较大的波动，特别是PTA和乙二醇出现大涨大跌，特别是美伊冲突的持续和欧佩克的减产计划将进一步影响国际原油的波动，进而影响沥青、PTA和乙二醇等化工系品种。金融衍生品方面，沪深500股指期货一季度涨幅较大，二季度震荡调整，在政策托底和基本面转好的情况下，下半年应该会震荡偏强。

2019年上半年贸易局势、地缘政治和经济下行风险叠加下，黄金和债券价格走强不断创新高，随着美国经济下行以及美联储降息即将成为可能都会导致美元指数从高位回落，并且激发投资者的避险情绪，黄金和债券当属2019年首要配置资产。美国经济景气周期结束，欧日经济持续低迷，全球经济共振性下行，叠加地缘政治不稳定因素增强，故2019年下半年宏观资产配置上的主要思路依然是从风险资产向避险资产转移，高配黄金和债券等资产。我国股市在2018年经历了大幅度下跌，无论从静态估值还是动态估值已处于相对低位后，2019年一季度出现短暂的牛市，沪指最高涨破3200点；随着美国贸易单边主义的升级，中国股市二季度震荡偏弱，建议投资者谨慎布局风险资产，应该选择合适的机会加仓避险资产；如果中美此轮谈判可以达成共识或者实质性协议，则短期可高配风险资产，长期高配避险资产；如果美联储7月降息25或者50BP，则亦可以如此配置资产。

方正中期全球宏观经济2019年半年报.pdf

4.28 MB, 下载次数: 45

欢迎光临期货帮 (http://www.7h365.com/)