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标题: 期权对冲与增强策略如何选？——策略报告20200115 [打印本页]

作者: 璋瑜 时间: 2020-7-9 08:47
标题: 期权对冲与增强策略如何选？——策略报告20200115

海外期权市场策略指数较成熟，能较好优化现货表现

期权策略指数是将成熟的期权组合策略制作成标准策略指数，其根本是利用期权组合+现货组成静态或者动态的投资组合。其中，备兑（BXM）、保护型对冲（PPUT）、衣领策略（CLL）是最为经典的三个策略。

从美国市场的整体情况看，1986年至2019年底，标普500指数复合年化收益率7.82%，年化波动率18.05%。而三个期权指数中，PPUT复合年化收益率为7.07%，年化波动率为13.41%；BXM复合年化收益率为8.73%，年化波动率为13.08%；CLL复合年化收益率为7.09%，年化波动率为11.40%。三类期权策略指数均取得了比现货更好的收益风险结构。

国内股票期权对冲策略表现不一，适应不同市场行情
上证50ETF期权上市至2019年底，上证50ETF年化收益率3.15%，年化波动率24.57%。而三种期权策略中，保护型期权策略年化收益率为-2.19%，其年化波动率为14.7%；备兑型期权策略年化收益率为7.96%，年化波动率为17.12%；领口型期权策略年化收益率为2.46%，其年化波动率为13.96%。国内历史市场情况下不同期权策略表现不一，根据实际的市场情况分析，我们发现不同的期权策略适用的情景也不尽相同。
保护型期权策略适用于：波动率快速走高的市场形态或市场短期存在上涨可能，但仍担心下跌的风险时。备兑型期权策略适用于：波动率变小的平稳市场形态或预期标的不会涨超过压力位时。领口型期权策略适用于：更多地关注风险对冲，不需要多少增强收益时或各种市场形态下灵活的风险对冲与增强收益。
策略推荐：节前推荐保护型期权对冲策略
目前来看，对于后市的走向，我们仍然倾向偏多的观点，但同时也存在一定的回调风险。所以在节前，我们推荐通过虚值认沽期权构建保护型期权对冲策略，在较低成本下对冲可能存在的市场回调风险，但仍能获得未来市场持续向上的部分收益。

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