纸浆上市初期市场普及--造纸杂志期刊2019.5月刊 - 期货帮

纸浆期货从上市以来一直具有相对较高的市场参与度，在上市之初纸浆的日度成交量一度超过一百五十万手，之后慢慢趋于二十至三十万手的成交量，整体成交量来看属于一个小品种期货。而纸浆整体在价格有效性上和市场现货保持着紧密的联系，虽然在纸浆上市初期基差曾一度达到九百左右，但是随着期货现货价差的逐步回归，目前基差逐步缩小。期货的价格也反映了现货市场的情绪与预期，期货与现货价格基本属于同向波动。目前期货参与主体还是贸易商与投资机构，产业的参与度还不是非常高，其中主要原因是产业对于远期预售与远期定价的接受程度依旧偏低，基本维持着原先一口价的采购模式。目前纸浆上市时间还不到半年，而其他期货品种上市改变产业贸易模式也都有一个时间的磨合，并不会一蹴而就，预计纸浆期货在未来能够起到更好的服务实体经济的作用。

纸浆期货合约标的物为漂白硫酸盐针叶木浆，而实际的漂白硫酸盐针叶木浆产品因为原料、产地、品牌等在性能方面存在很大的差异，在实际运行过程中是否会遇到问题？

纸浆期货的交割品牌有十一种，分别来自加拿大、智利、芬兰、俄罗斯四个国家。交割品牌包含了一等浆至三等浆，在普通的贸易流通环节，虽然各个品牌之间的价差并不固定，但是依旧会存在一定的价格差异。此次交易所纸浆合约并未设立品种间的升贴水，这使得想要从盘面接货的厂家会有所顾虑能不能接到自己想要的品牌。根据其他期货品种交割规律来看，一般参与交割的事物都是符合交易所交割规定的最便宜的交割品，在纸浆上对应着银星和俄针，想要通过期货交割接货的产业主体需要考虑是否需要银星和俄针。这是否意味着不使用银星和俄针的纸厂或贸易商就不能使用期货工具了呢？其实事实并非如此，期货交易中的实物交割只占期货交易总量的一小部分，更多的产业主体是使用期货工具对原料或下游价格进行一个锁定，而纸浆的十一个品种价格基本同向波动，都是可以使用期货工具进行一个套期保值的操作。

目前纸浆仓库交割地设置在上海、浙江、江苏和山东四个地区，这四个地区基本上是纸浆进口量相对集中的地域。广州虽然在纸浆进口量与整体造纸的产量上仅次于山东地区，但广州仓库基本上属于厂库，并非像山东地区的贸易模式，所以目前为止广州尚未设置交割仓库。从地域覆盖上来讲纸浆期货的纸浆交割仓库基本覆盖了主要的港口城市，但是内陆地区例如保定交割还是比较不方便。目前上期所设置的交割品牌基本覆盖了大部分纸厂的用浆原料需求品牌，但是最终的交割是否满足纸厂需求还是要等纸浆品种交割过后进行市场询问，对于交割需求较大的地区依旧可以申请增加交割仓库。

目前纸浆参与的主要主体还是投资机构，产业资金对于纸浆期货的参与度目前并不是很高。这跟纸浆期货品种上市依旧较短具有一定的相关性，各个品种上市后对于期货的理解认知到最后使用期货工具控制成品锁定利润都需要一定的时间。纸浆作为一个新品种在去年十一月底二十七号上市，第一次交割定在今年六月，目前合约还尚未进行第一次交割，产业对于纸浆期货的认知和是否可以使用都在一个试探的阶段。而造纸产业链中纸厂参与纸浆期货的主要目的还是控制成本，相信期货价格相比现货和船货具有一定优势时纸厂还是会考虑参与期货买卖；或在纸浆成本快速上涨时，例如一六年底和一七年中的上涨行情时，纸厂也可能会使用纸浆期货锁定一个远期的原料成本，对冲纸浆价格快速上涨的风险。

纸浆期货上市以来从开始的过百万的日度成交量下滑至目前三十万手左右的成交量基本反映出来一些纸浆活跃度下滑的一个事实。从投机的角度来看，纸浆相比其他的期货品种缺少品种间的套利，阔叶浆或者化机浆均不是上市品种。另一方面造纸产业链上纸浆的下游成品纸目前也没有期货品种，这对于产业链锁定利润也相对比较困难。而站在产业的角度，由于上市的纸浆标的品为漂白硫酸盐针叶木浆，其主要来源自进口，而纸浆期货并非国际化期货品种，外国浆厂很难参与到国内期货的套期保值之中，进而对期货带动针叶浆价格下跌会产生一种较抵触的心理；国内产业端除了江浙贸易商以外，其余地区的纸厂和贸易商目前对期货的接受度依旧较低，贸易基本维持着一口价和船货模式，这也是纸浆目前活跃度下降的一部分原因。